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智通财经注意到，在1.3万亿美元信贷市场最具风险的角落进行高风险交易，吸引了一些全球最保守的投资者，令人担心他们在积极追求更高收益率的过程中，可能忽略了一些风险。
几位不愿透露姓名的资产管理公司表示，近几个月来，养老金计划和保险公司一直在大量投资于抵押贷款证券（CLO）股权部分的基金。这些资金流入帮助众多对冲基金和其他资金管理公司（包括GoldenTree Asset Management、Sculptor Capital Management、Carlyle Group Inc.和CVC Credit Partners）在不到一年的时间内筹集了至少 31 亿美元，用于专门致力于这些投资的策略。
CLO股权——在正在复苏的CLO市场中所占的一小部分——实际上是一种深度次级债务。CLO将杠杆贷款捆绑成不同安全评级的债券。这是高风险的，因为它是最后一个收到付款的人，也是第一个承担损失的人。然而，它有吸引力，因为它更大程度上要求根据基础抵押品的强弱获得利润。它承诺的回报率高达15%上下。
虽然投资者通常包括其他对冲基金、家族理财室和主权财富基金，但目前更高收益率的前景正在吸引更多传统上厌恶风险的资金。近期养老基金需求的增加为这一组合增加了一个潜在的大买家，而这些CLO股权池正变得越来越大。此前，由于固有风险，这些资金池更难筹集。
那些筹集CLO股权基金的人说，风险已经得到了很好的防范，但一些投资者担心，养老基金纷纷涌向这些投资项目，可能会因为回报不尽如人意而承担太多风险。
Arena Investors LP的创始人兼首席执行官Dan Zwirn表示，杠杆贷款的低违约率估计为1.5%-2%的吸引力可能掩盖了这种资产类别更广泛的缺点。Arena Investors LP管理着超过35亿美元的资产。
Zwirn说，有一种“假装的观念认为，因为违约率很低，所以一切都很好”。“但这不是违约的问题，而是恢复和实际损失的问题，而这正是人们所忽略的。”
Zwirn表示，违约率较低是因为债权人保护措施多年来不断恶化，使得借款人更难违反债务条款并引发违约。据摩根大通的数据，高收益债券和贷款过去12个月的回报率分别降至33.1%和41.7%，低于25年平均水平的40%和63.5%。
Zwirn称:"有很多拖延和假装，以及'责任管理演习'，这意味着痛苦正在被推迟，复苏水平将远低于预期。"他补充说，就回报率而言，CLO股权的风险回报实际上非常糟糕。
CLO复兴
由于经济环境疲弱，CLO市场在过去两年的大部分时间里都处于低迷状态，目前正在恢复活力。根据数据，今年美国新CLO的销量比2023年同期增长了64%。
养老金流入CLO股权的情况并不完全是新鲜事。由于该策略的不透明性质，无法获得有关这方面的公开估计。加拿大养老金计划投资委员会早在2018年就投资了。
不过，Polus Capital Management欧洲杠杆信贷业务主管Loic Prevot表示，最近其他人对CLO的兴趣也越来越浓厚。共2页 [1] [2] 下一页
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