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“胖改”2周年之际，永辉超市亏损进一步放大。2025年归母净利润亏损25.5亿，五年累计亏超120亿，连续的亏损也让永辉超市股价跌跌不休。尽管当前股价较叶国富的入股成本仍有一定差距，可一旦永辉超市后续经营不及投资者预期，其63亿元的投资恐难有理想回报。
3月31日，永辉超市披露2025年业绩快报，2025年公司营业收入535.08亿元，同比下降20.82%，归母净利润亏损25.5亿，较上年同期增亏74.01%。拉长时间来看，永辉超市近5年累计亏损超120亿。
随着“胖改”的进行，永辉超市的亏损不仅没有缩减，反倒出现扩大，尤其是2025年，营收和利润双下滑。
而这对于2年前斥资近63亿的叶国富来讲，并不算是一个好结果。
“胖改”加剧亏损
“胖改”两年，永辉超市的亏损不仅没有收窄，反而持续扩大。
3月31日，永辉超市披露2025年业绩快报，公司营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；归母净利润亏损25.5亿，较上年同期增亏74.01%。
永辉超市坦言，亏损主要是因为资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约8.8亿元。与此同时，门店闭店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。
具体来看，2025年全年，永辉超市共关闭低效门店381家（2024年末全国门店共775家），累计调整改动的门店家数突破300余家，由此产生的员工安置费、租赁违约、资产报废损失等一次性费用超12亿元。
亏损只是表象，资产负债结构持续恶化，才是更为严峻的问题。截至2025年三季度末，永辉资产负债率已攀升至88.96%，总负债规模接近281.3亿元。而高企的负债叠加持续的主业亏损，也显著削弱了公司的抗风险能力。
事实上，永辉超市的大额亏损和高企的负债率并不仅发生在2025年。往前看，自2021年以来，永辉超市便已陷入泥潭。
数据显示，公司收入从2021年的910.62亿元逐年下滑至2025年的535.08亿元，规模近乎腰斩。盈利端更是连续五年录得亏损，2021年净亏损39.44亿元，2022年亏损27.63亿元，2023年亏损收窄至13.29亿元，2024年亏损14.65亿元，2025年亏损再度扩大至25.50亿元，五年累计亏损已超120亿元。
叶国富出手“相救”
连续亏损之下，永辉超市不得不寻求转型突破，而“胖改”和引入战投成为永辉超市的救命稻草。
2024年5月，永辉超市启动了对胖东来整个服务、商品、商场空间布局和薪酬福利文化体系的复刻整改行动，以期扭转颓势。2024年永辉超市先后剥离了永辉生活、超级物种等业态。
在“胖改”呼声大造之时，永辉超市也动起了引入战投的心思。2024年9月23日，叶国富旗下名创优品子公司广东骏才国际商贸以2.35元/股的价格，受让国际巨头牛奶有限公司（21.1%）、京东世纪（4.05%）、京东系企业宿迁涵邦（4.27%）持有的永辉超市股份，合计受让26.68亿股（29.4%股份），此次收购交易总对价约62.7亿元，受让完成后，骏才国际将成为公司第一大股东，此次总对价中40%为自有资金，60%为银行融资。
永辉超市官宣引入名创优品后，二级市场表现两极分化。自2024年9月24日开始，永辉超市股价开启了6连板涨停模式，股价从2.25元/股涨至3.99元/股。而9月24日，名创优品港股盘中却一度下挫近38%，截至收盘时下跌23.86%，为稳定市场情绪，名创优品方两日回购了152.08万股公司股份，耗资3913.47万港元。
而为何叶国富会看上一直持续大额亏损的永辉超市，他在电话会议上表示，看好以“胖东来”为代表的线下超市变革，永辉超市有巨大潜力脱颖而出。
永辉超市的股价并没有因为6个涨停板停止，而是调整后继续上攻。2024年12月16日，永辉超市股价触及7.87元/股的高位，总市值一度逼近700亿元。彼时，骏才国际持股市值接近209.97亿元，短短数月，账面浮盈已达147.27亿元。
