来源：观点网 刘子栋
在国内运动鞋服市场的格局中，各大国产品牌正经历着一场激烈的排位赛。
长年维持按营收规模排行的“安踏-李宁-特步-361度，四巨头”格局，之间的微妙平衡正变得越来越脆弱，尤其对李宁来说。
在安踏一骑绝尘的背景下，这个由“体操王子”创建因而极具国民知名度的品牌，正被特步和361度大步追赶。
被“晋江系”运动品牌以多品牌矩阵、高效供应链和精准市场策略紧逼，强调“单品牌、多品类、多渠道”的李宁，TOP2地位难言安稳。
那么在2025年中旬的节点，防守端的李宁又交出怎样一份成绩单呢？
越来越小的差距
根据2025年中期业绩报告，李宁上半年营收148.17亿元，同比增长3.3%。
营收增长主要依赖线上渠道的结构性突破。期内电子商务渠道销售收入同比上涨7.4%，录得43亿元，占总营收比重上升至29%，成为核心增长引擎。
线下层面，渠道调整是李宁近年来的重要策略。该公司逐步转向DTC模式，持续推动处理低效店铺，优化店铺结构，推动旗舰店、标杆店、超级奥莱等高效大店落地。
财报显示，截至2025年6月末，李宁主品牌及李宁YOUNG的门店数量为7534家，较2024年末的7585家净减少51家。
“我们继续优化渠道结构，强化重点渠道布局，关闭低效店铺，整改门店151家。”据管理层在中期业绩会上透露，李宁目前大店保有量1527家，平均面积409平方米，另外核心商业体进驻率约90%。
但管理层也承认目前线下客流正面临挑战。反映到财报，李宁来自直营店（直接经营销售）的收入从2024年同期的35.03亿元跌至33.83亿元，占总营收比重从24.4%减弱至22.8%。
反而与下沉市场更贴近的特许经销商仍然保持稳定，贡献收入68.83亿元，占总营收比维持在46.5%。
总营收微增，但利润出现下滑。2025年上半年，李宁整体毛利率录得50%，较去年同期下降0.4个百分点。主要原因为税率增长、上述提到的直营渠道占比下降，以及直营渠道由于促销竞争加剧导致折扣加深。
“截至二季度以来，直营折扣压力有进一步恶化趋势。”管理层称：“当发现流水和库存产生不匹配的同时，我们会将库存的处理作为第一优先业务。所以如果当外部市场变化急剧，而公司内部又没有完全彻底解决流水压力的时候，我们当然会加深折扣，处理掉库存。”
根据公司业绩会PPT内容，2025年上半年，李宁线下和电商业务的折扣都加深了约1个百分点。本身毛利率更高的线下渠道，平均件单价就下降了低单位数。
毛利率的下降导致李宁上半年净利润同比下滑11%至17.4亿元，下滑幅度较2024年全年5.46%更高，2024年全年下滑5.46%，净利润率维持在低双位数的11.7%。
更严峻的情况，来自与同行的对比。
自2023年以来，李宁营收增长萎缩严重，并一直是“四巨头”里偏低的一个。到2025年上半年，已发布业绩公告的特步和361度，营收增长分别为7.1%及11.0%。
根据安踏早前披露，今年上半年，安踏品牌产品的零售金额与2024年同期比较取得中单位数的正增长。其中，FILA品牌产品的零售金额与2024年同期比较取得高单位数的正增长，所有其他品牌产品则取得60%至65%的正增长。
来自高盛与里昂的报告，两个机构对安踏今年上半年营收增幅的预测是13%，其中安踏主品牌、斐乐、迪桑特和其他品牌将分别增长5.5%、8.4%、44%、69%。
可以看到，安踏强势增长靠的是多年来收并购积累的多品牌矩阵，特别是近来声名鹊起的“中产户外三件套”始祖鸟ARC'TERYX、可隆KOLON SPORT和迪桑特DESCENTE。
近两年，斐乐FILA增速放缓的情况下，是这批户外品牌撑起了安踏的销量。2024年全年，安踏营收规模已突破700亿元，超过李宁、特步和361度之和。
只是与李宁不同，特步被认为是安踏最成功的“学生”。2019年，特步就试图通过收购韩国时尚零售集团衣恋旗下的盖世威K·SWISS和帕拉丁Palladium，切入时尚运动领域；再与Wolverine Group签订合资协议，成立合资公司成为后者旗下品牌索康尼Saucony和迈乐Merrell在中国市场的代理商。
2022年起，特步逐步将品牌战略聚焦到“跑步”品类。2024年，特步彻底剥离盖世威和帕拉丁，且完成对索康尼、迈乐的收购，进一步聚焦“跑步”，成果也是明显的。
361度则主要走“薄利多销”的性价比和下沉路线。根据最新业绩报告，2025年上半年，361度成人鞋类产品和儿童鞋类产品已出售总件数同比增长7.1%和25.8%，平均批发售价仅上涨5.2%和1.5%。
反映到财报，361度已连续4个完整年度实现双位数营收增长。
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