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然而，在招股书中，小菜园计划在未来三年（2024年至2026年）新开设580家“小菜园”品牌门店，这一目标超过了过去十年的数量。据招股书，小菜园此次IPO的募资用途主要是扩大门店网络、增强供应链能力以及提高数字化能力、补充营运资金等。为了扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率，小菜园计划在2024年至2026年分别开设约160家、190家以及230家“小菜园”品牌门店。到2026年底，小菜园门店数预计将超过1100家。
事实上，在重资产模式下，小菜园的开店成本较高。招股书显示，开设“小菜园”品牌门店每家前期支出在130万元至170万元不等，主要包括与装修、购买设备有关的成本以及与开设门店相关的其他一次性支出。据此测算，小菜园未来三年开设新门店的投资成本分别约为2.08亿元至2.72亿元、2.47亿元至3.23亿元、2.99亿元至3.91亿元。也就是说，未来三年门店投资最高或达9.86亿元，最低也需7.54亿元。除此之外，小菜园还将拓展小区餐饮门店网络，计划于2024年至2026年开设约200至400家“菜手”品牌小区餐饮门店，而这也将是一笔不菲的开支。
小菜园认为，公司之所以能取得如此快速的增长，得益于报告期内实现的强劲盈利能力、高度标准化及可扩展的业务模式、不断提升的数字化能力以及有效的雇员晋升机制。值得注意的是，报告期内，小菜园还关闭了15家门店。
资产负债率居高不下
招股书自揭扩张风险
在门店快速扩张的同时，小菜园的负债规模也居高不下，招股书亦揭示了快速扩张带来的相关风险。业内人士表示，门店数量的增长，对小菜园的管理、运营、技术、财务以及食品安全等方面都将造成一定的压力。
小菜园招股书显示，截至报告期各期末，公司流动负债总额分别为6.98亿元、5.83亿元、6.08亿元，流动资产总值分别为2.30亿元、3.51亿元、7.44亿元。其中，2021年和2022年的净流动负债分别为4.68亿元和2.31亿元。此外，报告期各期末，小菜园资产负债率分别高达91.46%、75.07%、66.74%。虽然总体呈下滑态势，但负债率仍然维持在较高水平。小菜园也坦言，“流动负债净额或会使我们面临若干流动资金风险，令我们无法灵活经营以及对我们扩充业务的能力造成不利影响”。
在高负债下，《经济参考报》记者注意到，小菜园仍然进行了大额分红。据招股书披露，小菜园报告期内共进行了两次派息。其中，2021年和2023年前三季度，分别派息1.5亿元和1.353亿元，合计2.853亿元。两次派息均以现金形式支付，分别占当期净利润的比重高达66.08%、31.47%。根据股权测算，小菜园上市前的两次派息，小菜园实控人、董事长汪书高或获得了数千万元现金。
在招股书中，小菜园坦言，公司的运营涉及若干风险及不确定因素，其中部分非公司所能控制并可能影响投资者投资公司的决定等。“我们面临的部分主要风险包括：我们近年经历了快速扩张，可能导致风险和不确定性增加；我们不断发展的经营体系可能无法有效应对该等风险及不确定性；我们可能无法维持及提升现有门店的销售及盈利能力，以及我们的未来增长亦取决于我们在现有及新区域市场开设门店及运营盈利的能力……”小菜园进一步披露称。
在提示涉及扩张相关风险时，小菜园还表示，公司可能无法以与过往相同的速度或计划的速度开设新门店，“即使我们能够按计划开设新门店，该等新门店可能既无法取得盈利，亦无法取得与现有门店相若的业绩”。记者也注意到，于报告期内开设并已实现现金投资回收的“小菜园”品牌门店的平均现金投资回收期约为13.6个月，报告期内新开的231家“小菜园”品牌门店（报告期开业但又关闭的2家门店未计入），截至报告期末尚有115家门店未实现现金投资回报。
针对小菜园赴港IPO存在的相关问题，《经济参考报》记者将持续予以关注。
来源：经济参考报 记者 吴永 北京报道 共2页 上一页 [1] [2]
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