|
03.品控挑战叠加资金饥渴
坚果品类对三只松鼠业绩有较大影响，而这又是一种加工、存储过程中容易霉菌超标的产品，三只松鼠也曾经因此被国家食药监总局点名。
2017年8月15日，国家食药监总局官网公布：三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果(225g/袋)被检出霉菌不合格，其检出值为70 CFU/g，超出国家标准1.8倍。
这并非三只松鼠首次出问题，2016年有媒体将数批三只松鼠品牌瓜子送交第三方检测机构检测，结果显示三只松鼠奶油味瓜子(批次为SS2015120122350134819)甜蜜素含量超标，甜蜜素含量实际检出值6.7g/kg，高于规定的6.0g/kg。
加上之前被消费者起诉至法院的多次品控问题，三只松鼠的坚果代工也在向投资人发出信号：在供应链上试图省下的钱，最终还是会以各种方式体现在产品的品质上。
供应链上省钱，也映射出三只松鼠缺钱的现实，不信我们对比一下2018年的自由现金流：
洽洽食品48亿营收实现了5.6亿自由现金流，比率为11.7%；
三只松鼠70亿营收实现了3.9亿自由现金流，比率为5.6%。
在消费品行业中，三只松鼠这个现金流水平是极差的。要知道无论是伊利、茅台这样的消费品巨头，还是涪陵榨菜、海天味业这样的调味品佐餐食品，都实现了极佳的自由现金流及增长，哪怕是低毛利的洽洽食品，也要高出三只松鼠一倍。
消费品公司之所以受到A股投资人热捧，极其重要的原因来自于中国消费品的三大特质：
强大的上下游议价能力，和由此带来的充足现金流；
中国巨大的统一市场，使得消费品公司可以保持高速增长；
区别于竞争对手的强大品牌，形成长期垄断和持续性。
而三只松鼠，在这三方面都存在缺陷：
议价能力问题：三只松鼠对上下游议价能力相对缺乏，电商巨头把握了流量入口，这使得三只松鼠缺乏实现充足现金流的必要条件；
市场问题：坚果品类的天花板较低，使得三只松鼠早早开始了多品类经营，品牌认知度和引流投入又被大幅稀释；
持续经营问题：与恰恰等同行的同质化竞争，使得这个品牌的持续性同样存在疑问。
在这种情况下，三只松鼠现金流表现欠佳，盈利持续性受挑战，几乎是必然的结果。叠加之前频繁爆出品控危机，三只松鼠在之前IPO过程的一波三折也就不难理解。
04.IPO实现胜利大逃亡？
三只松鼠是峰瑞资本创始人李丰的得意之作，其主导了IDG对三只松鼠前三轮全部投入，而李丰自立门户之后成立了峰瑞资本，仍坚定不移的继续投入最后2轮。
这两大投资者的七年坚守，最终解脱的道路只能是IPO。
2018年三只松鼠收入超过70亿，净利润率为4.34%，假设能够享受40倍PE（使用率）估值的话，三只松鼠的市值应该可以达到122亿左右的市值水平。
虽然只要成功度过解禁期，创始人和投资人就可以因此赚的盆满钵满；不过，正如前文所说，三只松鼠现在的品牌压力和流量焦虑，都是接下来几年中会面对的巨大挑战——而在盈利能力承压的情况下，实现原始股东天量解禁的同时能否维持这个估值，同样是一个巨大的问号。
来源: 阿尔法工场 于辰琪 共2页 上一页 [1] [2] 关注公号：redshcom 关注更多: 三只松鼠 |
