3、周转能力
在这个行业中，周转能力的比拼至关重要，周转率数据是管理能力的集中体现。看谁能够用存货等资产，更高效地创造出更多的收入。
①总资产周转率：永辉超市落后，主要是由于永辉处在快速扩张期，随着门店扩张，分母总资产逐年迅速增大，而成熟期的超市总资产增长较慢，所以永辉该指标会受到拖累。
②应收账款周转率：永辉应收账款周转率下降较快，但也基本与沃尔玛、COSTCO持平。
16年末永辉应收账款4.9亿，17年末为10亿，增长100%，主要原因是：商业的应收货款从4.9亿降为3亿，但本期增加应收保理款7亿，为集团旗下保理公司开展业务并表所致。
如不考虑应收保理款，17年应收账款周转率达到146次，处于极为优秀的水平。
③存货周转率：超市行业的核心指标，所有周转率中的最重要的指标。COSTCO遥遥领先，沃尔玛一直处在高位，永辉在竞争中不落下风，基本与沃尔玛持平，显示出超高的营运能力。
4、盈利能力
毛利率：沃尔玛毛利率之高、之稳定（三年均值25.5%），令人惊叹；高鑫正向沃尔玛看齐。
四强中，永辉超市毛利率排第三，优于COSTCO，同时永辉毛利率显示出逐年稳步上升的趋势。
净利率：永辉超市逐年大幅提升净利率水平，目前达到历史最佳水平2.89%，优于沃尔玛和COSTCO,与高鑫不相上下。
5、杜邦分析—ROE拆解
穿插科普一下杜邦分析：杜邦分析以ROE为核心，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。三项因素共同决定了ROE大小：销售净利率、总资产周转率、权益乘数（反映负债率高低）。
可以看到，永辉的ROE在四强中远远落后。
然而，前面分析中说了永辉的净利润率领先、总资产周转率也尚可，既然ROE是销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项乘积，那问题一定出在权益乘数上。
果然，我们发现永辉的权益乘数1.61，对应资产负债率仅38%，而COSTCO、沃尔玛、高鑫的权益乘数分别为3.28、2.53、2.54，对应资产负债率分别为70%、60%、60%。
我们都知道，加杠杆是一件很容易的事情，通过加杠杆可以提高收益水平，但永辉在全国开店、快速扩张期并没有选择加大负债率，其资产负债率近年来严控在40%以下。
通过高杠杆撬动的ROE不是最健康的ROE,去掉杠杆后的ROE即前两者(销售净利率、总资产周转率)乘积最能反映真实经营能力，而前两者乘积即为ROA。
上表可看出，永辉ROA5.83远高于沃尔玛和高鑫。
换一个思路，假定超市四强在同样的杠杆水平下，那么ROE会是什么样子呢？
同样杠杆水平（权益乘数2.5、负债率60%）下，永辉净资产收益率达到14.58%，基本达到常规判定优秀企业ROE15%的标准线，虽不及COSTCO,但优秀于沃尔玛和高鑫。
总体来看，在与全球三强的比拼中，永辉未落下风，体现出了高成长、高ROE的特点，在社会零售品总额增速和CPI增速持续低迷的情况下依然取得全球最高的营收和利润增速，以最不易获高盈利的营收结构(高生鲜销售占比、低通道费收入占比),获得了全行业最高的净利率。
当然与拥有50多年历史的沃尔玛相比，永辉还刚刚起步，未来全球扩张任重道远。
商业和投资逻辑
超市行业的核心竞争优势是什么？商业逻辑是什么？
沃尔玛的成功案例是全球商学院运营管理课程的经典案例，我们前面的分析也提到了如此大的体量沃尔玛的存货周转率达到8.6次（与永辉持平）。我们看看沃尔玛是怎么做的：
低价策略：所有连锁超市都采用低价经营策略，沃尔玛与众不同的地方在于，想尽一切办法从进货渠道、分销方式、营销费用、行政开支等各方面节省资金，提出“天天平价、始终如一”的口号。
创始人山姆沃尔顿大名鼎鼎的“女裤理论”就是沃尔玛经营策略的最好说明。
他说：“一条女裤的进价是0.8美元，正常售价是1.2美元，如果我降价至1美元，虽然我少赚了一半的钱，但是我销售出去了三倍的商品。”正因为这一理论，推动沃尔玛成为所有连锁超市中的领头羊。
零库存策略：沃尔玛实行“零库存”管理策略。
零存货不等于不要储备或企业没有储备，而是指物料在采购、生产、销售、配送等一个或几个经营环节中，不以仓存货储的形式存在，皆处于流动周转的状态。
它是通过实施特定的存货控制策略，实现存货量的最小化。自上世纪90年代起，沃尔玛建立起完美的物流配送体系和先进的计算机通讯技术，助力库存管理。
从上图分析，可以看出超市企业要提高ROE水平，归因到三点：
降低成本
低库存管理
加快周转，做好客流量与利润平衡
在商品高度同质化的情况下，大众消费者对商品价格很敏感，要提高销售量势必要采取低价促销策略，同时通过一切措施提高服务能力，增加客户黏性来提高复购率。而低价策略的核心和前提，是尽一切可能降低成本。
换句话说，超市这门生意的秘诀在于六个字——“低成本、高周转”。
永辉是否具有这些优秀基因呢？
共3页 上一页 [1] [2] [3] 下一页
永辉超市上半年市值缩水24.36％ 专家：市场警示性投票
深度：永辉超市的“护城河”
高鑫零售VS永辉超市：谁才是中国商超未来的NO.1
打造生鲜供应链 永辉超市拟近3亿入股两农产品企业
永辉超市又上黑榜!福州门店鱼类抽检不合格
搜索更多: 永辉超市
