多次冲击A股仍未叩开资本市场大门的河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元智汇”）上市进程再遇阻。11月10日晚间，证监会官网发布的第十七届发审委2017年第38次会议审核结果公告显示，养元智汇首发申请遭暂缓表决，这意味着养元智汇闯关A股存在较大的不确定性。

　　公告显示，证监会并未对外公布养元智汇被暂缓表决的原因。知名财经评论人布娜新在接受北京商报记者采访时表示，IPO暂缓表决的原因有很多，每家企业原因都不相同，需要就具体情况进行说明。诸如，拟IPO公司存在尚待调查核实并影响明确判断的重大问题，需要向发审委提交材料补充说明。如果反馈材料没有审核清楚，就需要进一步补充材料等。一位不愿具名的投行人士表示，对于拟上市公司上市前夕被暂缓表决的原因各异，但都意味着公司上市存在不确定性。尤其在“大发审委”从严审核的背景下，养元智汇的上市之路前景难料。

　　据北京商报上市公司周刊11月8日刊发的报道《养元智汇烧钱式扩张预警》显示，养元智汇的业绩巅峰时刻似乎正在渐渐远去。招股书显示，2014-2016年以及2017年上半年，养元智汇实现的营业收入分别约为82.62亿元、91.17亿元、89亿元以及36.66亿元，同比增幅分别为11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%。同期对应实现的净利润分别约为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元以及10亿元，同比增幅分别为15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%。不难看出，自2015年开始，公司的营收就开始出现增长放缓的迹象。在2016年以及2017年上半年公司营业收入同比则呈现下滑状态。另外，2016年公司净利润同比增长出现放缓迹象。而在今年上半年，养元智汇实现的净利润则同比降逾两成。

　　同时，养元智汇产品在主要销售区域的销售收入方面，增长疲软迹象也初露端倪。招股书显示，养元智汇产品销售收入在总销售收入中占比为10%及以上的区域，有河南、河北、山东、四川4个地区。其中，河南地区销售收入居首。不过，该地区的销售收入呈现连年下滑的状态。数据显示，2014-2016年养元智汇产品在河南地区的销售收入分别约为16.37亿元、15.93亿元以及13.71亿元。该地区销售收入占公司总销售收入的比重也由2014年的20%下降至2016年的15%。

　　中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示，养元智汇前几年依靠植物蛋白这个行业高速发展，得到高速发展的红利。不过，整个中国植物蛋白这种高歌猛进的走势，到目前已经处于平稳的走势。从市场宽度的角度分析，养元智汇主攻的是礼品市场，区域市场限制性比较高。“如果没有扩大市场的宽度以及全渠道运营策略的话，销售就会出现下滑，因为其他的竞争者会蚕食养元智汇的市场。”朱丹蓬如是说。

　　此外，有业内人士表示，此前养元智汇业绩的快速增长除享受到行业的红利以外，与公司使用烧钱式营销模式不无关系。凭借“经常用脑，多喝六个核桃”这样近似狂轰滥炸式的广告宣传，养元智汇的主要产品六个核桃被大众所熟知。不过，现如今养元智汇这种烧钱式营销的效果似乎不再灵验。

　　诸如，养元智汇在2014-2016年以及2017年上半年的广告费用投入分别约为2.29亿元、2.81亿元、3.99亿元、2.47亿元，所占公司主营业务收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。不难看出，养元智汇在广告投入方面处于连年增长状态。然而，相较于广告投入的大幅增长，公司业绩增速显得有些跟不上。由财务数据可知，公司业绩在2016年增速放缓迹象明显，2017年上半年业绩同比出现下滑。从销量来看，养元智汇在2014-2016年主要产品的销量分别约为39.34亿听、43.9亿听、43.38亿听。北京商报讯（记者 崔启斌 刘凤茹 高萍）

养元智汇烧钱式扩张预警 上半年净利同比降逾两成

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