不过在毛利率波动背后，或是原料药产能过剩的大背景。数据显示，中国原料药工业总产值自2000年至2014年，由500亿增长至4500亿，翻了9倍。中国抗感染类、维生素类等原料药，在国际医药市场上占有相当的份额和地位。
中国一直是重要的原料药出口国，然而2012年第四季度开始，我国大宗原料药单季度出口额同比连续出现负增长，直至2015年才告别下降。2013年，我国原料药出口235.98亿美元，占我国医药保健品出口总额的46.27%。
年报数据显示，2011年、2012年、2013年、2015年，华北制药国外业务营收增长均在下滑。2015年增长下滑达24.43%。中国医药保健进出口商会的数据显示，华北制药在出口排行榜名次下滑至第14名。
而华北制药近年多陷“检查门”。去年3月份，华北制药集团先泰药业违反《药品管理法》及药品GMP相关规定，GMP证书被国家食品药品监督管理局（CFDA）收回。2015年，先泰药业欧盟的相关GMP证书也被收回。先泰药业是华北制药旗下以半合成青霉素原料药为主导产品的子公司。
同月，广东省药监局又发布了对深圳华药飞行检查的通报，检查发现该公司未按照规定实施《药品生产质量管理规范》，存在主要缺陷3项，一般缺陷4项。同月，深圳华药生产批号为150101的0.25g注射用美罗培南被CFDA认定为不合格产品。
华北制药的销售模式为普药产品主要采取“经销分销”，主要以基药配送、代理分销为主，终端推广试点市场在逐步开展。新药产品主要采取“招商代理+学术推广”的销售模式。主要销售渠道为厂家到代理商，（代理商到配送商），配送商到医院，医院处方使用。在如今的医药流通大变局时期，两票制下，华北制药也承受巨大压力。
在给上交所的回复中，华北制药称公司近三年营业收入下降的主要原因是，为了防范资金风险，主动压减了非医药化工类的物流业务；加快产品结构调整，低毛利产品收入减少，以及环保及搬迁。华北制药在年报中称，国内抗生素限用政策和环保压力增大，导致公司化学原料药特别是青霉素类、头孢类以及相关中间体原料药收入有所下降。
环保“黑天鹅”
在去年11月开始的治霾行动中，石家庄全市所有制药企业全部停产至2017年。华北制药称，因去年停产，利润损失达5000万级别。
去年石家庄药企停产期间，经济观察报记者曾前往藁城区，在工业街和扬子路周边聚集着如华北制药旗下几家子公司，石药集团几家子公司，石四药集团，以岭药业（002603.SZ），红日药业等制药企业。当地农民告诉记者，在工厂生产期间，夜晚开窗闻到浓浓的刺鼻之味。对于农民来说，这些药厂提供了打零工的机会，环保压力与当地就业之间的抉择，是陷药厂于两难之地的难题。
环保因素，对于原料药企业来讲，越来越成为必须要考虑的成本，京津冀尤甚。以华北制药为代表的发酵类，更是空气和水体环保压力巨大。媒体报道称，广济药业、永安药业、博腾股份等企业在年报中披露被各地方环保部门处罚和勒令整改的违规信息。而华北制药也曾吃过环保处罚。
而在回复上交所关于近三年业绩下滑时，华北制药就着重提及着环保压力，称搬迁及环保限产因素影响。2016年，公司仍处于搬迁改造和产品结构调整期，部分原产能停产搬迁，新上项目尚未满产；因环保标准提高而进行环保升级改造和雾霾停产等影响，截止三季度营业收入比上年同期降低了4.2%。
2017年，因环保停产或仍是制药企业“黑天鹅”。
据媒体报道，日前，环保部部长陈吉宁主持召开专题会议，发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案（征求意见稿）》。《方案》要求医药、农药企业在冬季采暖季全部停产，涉及北京、天津、河北省石家庄、山东省济南、河南省郑州、山西省太原等“2+26”城市。媒体测算，北方以及中部城市的采暖季是从11月15日到来年3月15日，足足有4个月之久。也就是说，这些城市中的几百家药企，全年有120天不准生产。
2月16日，河北日报报道称，2月14日，石家庄市政府第69次常务会议原则上审议通过了《石家庄市2017年大气污染防治工作方案》，要加快主城区污染工业企业搬迁工作，要求华北制药、维尔康制药有限公司、威可达公司完成搬迁，只是依然在河北省内。后两者已于2015年停产。
在回复上交所问询中，华北制药称2014年公司的发展战略是：统筹整合、力主创新、优化升级、做精做强，至今未发生变化。三年来，其克服限抗政策、环保升级改造、搬迁和雾霾停产等因素影响，以“深化改革、转型升级、搬迁改造、依法治企”为主线，不断优化产业布局，在巩固提升传统抗感染板块基础上，大力培育和发展生物制药、免疫抑制剂等新治疗领域，产品结构实现以原料药为主向制剂药为主的转变，企业运营质量稳步提升。
2016年中报，化学制剂业务实现营收17.94亿，生物制剂业务收入1.24亿，制剂业务合计在工业收入中所占比重超过6成。
不过，让投资者或许压力山大的是，万得数据显示，近10年来，华北制药的资产负债率都在60%以上，资产周转率多年不到1倍。相比同行，哈药股份的资产负债率在40%多，丽珠医药和华润三九的资产负债率在百分之三四十左右。
而更严峻的是，资本市场对华北制药转型表现似乎也显得不是很满意，市值回到重组那年。2009年华北制药市值突破百亿。2010年12月31日，华北制药的市值达到巅峰，股价突破17元，市值也相应突破170亿。而近52周，其股价最高时仅为7.66元，最低时5.98元每股，市值又回到百亿出头，蒸发近70亿。
华北制药的转型，在医药产业结构升级、产能调整与环保压力中交织。主营构成结构改善，制剂产品比重提升，业绩下滑趋缓，华北制药俨然正经历转型的关键时刻。“缺钱，缺技术，缺管理，环保压力大。”业界人士对经济观察报分析称，“华药的成功是有历史背景的，现在政策没了，市场没了环境也变了，不能再靠以前的东西求生了。”
3月18日将出炉的2016年年报，华北制药又将给出怎样的成绩和自陈？还未露面的新任董事长，又将以何良策推动这家老药企的转型升级？
经济观察报 汪晓慧
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