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《IPO观察》5月19日完整版
广生堂准备通过IPO募集2.19亿元资金投向4个项目，其中6965万元用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造，项目完成后将新增8000万片的产能。不过2013年，公司这类药的产能是7500万片，销量是6231.83万片，显然8000万片的新增产能已经在现有基础上翻倍了。另外一个口服固体制剂项目也面临同样的问题，公司口服固体制剂二车间去年8年正式投入使用，每年产能6000万片，募投项目在拆除一车间5000万片的产能后，通过技改，将形成8000万片的产能，累计起来年产能将达到1.4亿片，也将较目前产能翻番。而伴随着广生堂产能激进扩张的，是公司存货的逐年上涨。从存货账面价值来看，2013年几乎是2011年的3倍，其中库存商品占存货的比重从10%上升至44%。可是另外一个财务数据，却与存货形成了强烈的反差。以沃森生物、舒泰神等为代表的同行业可比上市公司，2013年应收账款周转率平均为3.76，可是广生堂的这个数据高达75.46，是上市公司平均水平的20倍。广生堂存货账面价值三年增加两倍，而库存商品在存货中的占比，又从10%上升至44%，如果募投项目扩充一倍的产能，能不能卖出去是一个问题。另外应收账款周转率是同行业上市公司的20倍，这也惊呆了不少小伙伴。公司解释说，是因为采取了先收款后发货的方式。按照惯例，医药行业都是先发货后付款的，为什么它比上市公司还牛？它是不是能一直这么牛下去呢？这是我们需要思考来的。好的，立一，我今天观察到的内容就是这些。
饶文燕：欢迎来到IPO观察。今天要介绍的几条重要的IPO资讯都是发生在上周五。其中最受关注的是，证监会上周五召开新闻发布会，正式发布了创业板IPO和再融资管理办法。具体来看，创业板IPO的最大亮点在于，取消了持续增长的财务门槛；而新制定的创业板再融资办法则是推出了小额快速定向增发机制，允许不保荐不承销，一起来了解一下：
证监会新闻发言人张晓军：修订的主要方面，修订主要方面一个是适当放宽了财务的准入标准，取消了持续增长的要求。第二个是简化了其他发行条件，强化信息披露约束。第三个是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求。另外呢，《办法》里面也废止了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》。主要内容，一个是设置简明统一的发行条件，强化对再融资的约束机制。第二个，是推出小额快速的定向增发机制，允许不保荐不承销，自受理之日起15个工作日内，做出核准或者不予核准的决定。这是第二个方面。第三个是支持上市公司，在特定范围自行销售非公开发行，来降低融资成本，第四是，加大董事会的自我约束功能，强化管理层再融资的责任意识。
创业板首发制度改革、以及再融资制度的出台，进一步明确了创业板支持成长型、创新型中小企业的市场定位，有利于推动多层次资本市场体系建设。我们再来了解IPO发审会的情况，上周五有三家公司上会，其中龙大肉食和天华超净两家公司成功过会，而永祥粮机的首发申请被证监会否决。
另外证监会还宣布，将在本周三审核重庆燃气集团、重庆川仪自动化、辽宁禾丰牧业三家公司的首发申请。
同时，第20批预披露名单也在上周五出炉，其中，4家准备在创业板上市，3家在上交所上市。加上前19批披露的336家，目前已经有343家企业发布了预披露或预披露更新信息。
在预披露企业中，福建广生堂药业股份有限公司引起了媒体的注意。这家公司主要从事抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售，虽然拥有多个品种的生产批件，但媒体发现，有数据显示的2012年，我国抗病毒类乙肝用药市场规模达到116.14亿元，而广生堂同期的营业收入只有1.26亿元，说明市场占有率只有1%。值得一提的是，IPO募投项目达产后，公司的产能将实现翻倍。但媒体质疑，没有迹象显示，公司有消化这些产能的能力：
广生堂准备通过IPO募集2.19亿元资金投向4个项目，其中6965万元用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造，项目完成后将新增8000万片的产能。不过2013年，公司这类药的产能是7500万片，销量是6231.83万片，显然8000万片的新增产能已经在现有基础上翻倍了。另外一个口服固体制剂项目也面临同样的问题，公司口服固体制剂二车间去年8年正式投入使用，每年产能6000万片，募投项目在拆除一车间5000万片的产能后，通过技改，将形成8000万片的产能，累计起来年产能将达到1.4亿片，也将较目前产能翻番。而伴随着广生堂产能激进扩张的，是公司存货的逐年上涨。从存货账面价值来看，2013年几乎是2011年的3倍，其中库存商品占存货的比重从10%上升至44%。可是另外一个财务数据，却与存货形成了强烈的反差。以沃森生物、舒泰神等为代表的同行业可比上市公司，2013年应收账款周转率平均为3.76，可是广生堂的这个数据高达75.46，是上市公司平均水平的20倍。
广生堂存货账面价值三年增加两倍，而库存商品在存货中的占比，又从10%上升至44%，如果募投项目扩充一倍的产能，能不能卖出去是一个问题。另外应收账款周转率是同行业上市公司的20倍，这也惊呆了不少小伙伴。公司解释说，是因为采取了先收款后发货的方式。按照惯例，医药行业都是先发货后付款的，为什么它比上市公司还牛？它是不是能一直这么牛下去呢？这是我们需要思考来的。好的，立一，我今天观察到的内容就是这些。
主持人：好，谢谢文燕。广生堂被质疑的一大问题是，存货在逐年增加，但公司却要通过IPO来扩充一倍的产能。张刚先生，你怎么评价募投项目的前景？这样扩张，是不是有恶意圈钱的嫌疑？
张刚：法规上来讲，没有禁止。只有满足IPO相关规则后，过了发审会，市场自己做决判，但投资者申购过程中要仔细考虑了。
我觉得存货高不阻止他上市步伐，但类似于归真堂那样，通过舆论方式给他施加压力。
主持人：另外，广生堂的应收账款周转率高达75.46，可比上市公司的平均值还只有3.76。吴煊先生来帮我们来说一说，我相信投资者第一个反应不相信，你觉得大家应该相不相信？
吴煊：无论经营模式，还有渠道销售、产品利润率上应该都有数据。他的某些数据远高于行业平均值的，普通投资者一定要有一双慧眼，善于发现异常数据。为什么现在预披露时间大大提前？由于有些公司数据异常有可能对它上市路带来变数，我认为这是好事。
主持人：如果广生堂不以销定产、一味扩充产能的话，就算应收账款周转率高，是不是也难以做靓业绩？
吴煊：肯定有这样的考虑。一个高应收帐款周转率不能说明公司财务管理能力强，也不能说明销售没有任何问题。先收款再发货，在医药企业当中并不多见。投资者在这一点当中还需要一份谨慎。
主持人：好，谢谢吴煊先生带来的分析。关于IPO重启，现在有很多动态：创业板首发和再融资管理办法相继落地，排队企业预披露进行过半，新申报企业首发申请被受理；发审会进入正轨，过会企业超过30多家。张刚先生，所以，IPO重启是不是真真实实地在眼前了？
张刚：感觉脚步是越来越近了。我在等待另外一个措施，国务院下发了关于进行进一步保障中小投资者的意见。证监会在今年几次例行新闻发布会表示已经做了相关配套措施，但没有公布，等公布之后正式启动IPO发行枪。对发行人规定、对中介机构的规定都齐备了，就看中小投资者有没有新的保护措施没有。发行完以后，出现爆炒及下跌，是不是等待这个政策出完以后再去IPO？相当于一个商场要卖东西了，先把三包的规定，先保护买方权益，商店再开张。
主持人：说到IPO，其实我们更关注创业板情况，创业板的首发和再融资办法，跟此前征求意见稿一致：取消了业绩持续增长的要求，并且开创了小额快速定增的先河，这些其他板块都不具备。而且深交所总经理宋丽萍此前也表态，考虑为科技型企业双层股权结构预留空间。张刚先生，创业板的独特性是不是将越来越明显？
张刚：我不知道这个“独特性”是褒义还是贬义，我听着像是贬义。
主持人：我们会不会从正面角度理解这是一个乐观现象，由于独特性而反弹呢？今天龙头乐视网大幅走高，怎么看？
张刚：这种独特性只是加速扩张能力，不足以支持股价上涨。今天表现相对抗跌，主要上周跌太狠了反弹而已。
主持人：好，张刚先生还是保持谨慎态度。
广生堂准备通过IPO募集2.19亿元资金投向4个项目，其中6965万元用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造，项目完成后将新增8000万片的产能。不过2013年，公司这类药的产能是7500万片，销量是6231.83万片，显然8000万片的新增产能已经在现有基础上翻倍了。另外一个口服固体制剂项目也面临同样的问题，公司口服固体制剂二车间去年8年正式投入使用，每年产能6000万片，募投项目在拆除一车间5000万片的产能后，通过技改，将形成8000万片的产能，累计起来年产能将达到1.4亿片，也将较目前产能翻番。而伴随着广生堂产能激进扩张的，是公司存货的逐年上涨。从存货账面价值来看，2013年几乎是2011年的3倍，其中库存商品占存货的比重从10%上升至44%。可是另外一个财务数据，却与存货形成了强烈的反差。以沃森生物、舒泰神等为代表的同行业可比上市公司，2013年应收账款周转率平均为3.76，可是广生堂的这个数据高达75.46，是上市公司平均水平的20倍。广生堂存货账面价值三年增加两倍，而库存商品在存货中的占比，又从10%上升至44%，如果募投项目扩充一倍的产能，能不能卖出去是一个问题。另外应收账款周转率是同行业上市公司的20倍，这也惊呆了不少小伙伴。公司解释说，是因为采取了先收款后发货的方式。按照惯例，医药行业都是先发货后付款的，为什么它比上市公司还牛？它是不是能一直这么牛下去呢？这是我们需要思考来的。好的，立一，我今天观察到的内容就是这些。
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