一个严重依赖加盟商的珠宝加工生产企业，如何做到在后期的发展过程中仍然保持相同的速度，招股书并未给出明确的答案。加盟销售一直占据爱迪尔珠宝销售的“大头”，数据表明，2011～2013年，加盟销售金额分别达到41204.69万元、48586.34万元和52224.30万元，分别占当年营业收入的69.26%、67.78%和66.37%。其销售业绩的增长，其实以来加盟销售。通过梳理爱迪尔珠宝其他自然人股东构成发现，除了涌入17名加盟商之外，还发现不少“苏家人”身影，如苏锦柱、苏秀清、苏江洪、苏翠清、苏彩清、苏智明等，其中，包括苏翠清、苏彩清等都为福建永定县人。而爱迪尔实际控制人苏日明本身就是福建省永定县人，从福建农林大学毕业之后，曾在福建省永定县农业局任职，担任技术员一职。

　　证监会4月底公布的第五批预披露企业名单，深圳市爱迪尔珠宝股份有限公司(以下简称爱迪尔珠宝)在列，计划发行不超过2500万股。招股说明书显示，爱迪尔珠宝的营收近几年呈连续增长的态势，净利润也在增加，但其在上市前期将自家兄弟姐们等悉数纳入股东名单中，同时其募投项目产能消化能力评估也过于随意，使人对这家公司的前景和上市目的产生疑虑，到底是为了发展而筹集资金，还是给家族成员提供暴富的机会？

　　产能消化分析“毛估估”

　　爱迪尔珠宝之所以积极上市，其给出一条重要理由就是当前的产能已经无法满足市场需求，因此必须扩大生产规模。而对于未来市场的消化能力评估，却并不是很严谨。

　　招股书认为，随着发行人品牌知名度的提升和加盟网络的不断扩张，2008至2013年销售货品数量的年均增长率为28.53%，而按照发行人惠州爱迪尔募投项目建设期一年，投产第一达产65%，投产第二年达产100%进度测算，以2014年（T年）项目开始建设测算，同时按照销售数量年度增长28.53%估计，发行人未来产能与销售数量匹配情况如下表：

表1 爱迪尔珠宝未来产能与销售数量匹配情况

　　爱迪尔珠宝乐观估计，3年后市场销售规模将达到109.20万件，完全可以消化募投项目达成后带来的产能扩张。

　　它的信心来自哪里？爱迪尔珠宝自称，2013年发行人产能23万件，产量28.05万件，销量51.43万件。截止2013年底，公司已经拥有加盟店350家店，覆盖全国28个省（自治区、直辖市）的258个城市的营销网络，公司目前产能已无法满足加盟商和经销商日益增长的采购需求。

　　但问题在于，一个严重依赖加盟商的珠宝加工生产企业，如何做到在后期的发展过程中仍然保持相同的速度，招股书并未给出明确的答案。加盟销售一直占据爱迪尔珠宝销售的“大头”，数据表明，2011～2013年，加盟销售金额分别达到41204.69万元、48586.34万元和52224.30万元，分别占当年营业收入的69.26%、67.78%和66.37%。其销售业绩的增长，其实以来加盟销售。

　　对于未来市场的发展，爱迪尔珠宝乐观估计：基于我国人均珠宝消费水平仍然偏低，而宏观经济形势整体向好，珠宝行业的发展潜力巨大，加盟销售收入受行业向好及发行人业务拓展能力增强因素影响，发行人销量持续增长具有保障。

　　具体是不是这么一回事呢？从宏观经济走势来看，近期并不乐观，这将影响到珠宝消费信心。国家统计局公布的最新数据显示，4月工业增加值8.7%，较上月回落0.1个百分点，前4个月基本稳定在8.7%上下波动，显示经济形势整体来看仍然偏弱。而目前来看，这种偏弱格局将会维持一段时间，而这势必会影响到爱迪尔珠宝的市场销售前景。

　　这样的判断并非凭空捏造。同为珠宝首饰生产销售企业东方金钰（600086），一季报数据表明，今年一季度营业收入、营业利润和净利润等，都出现了负增长，分别为-54.36%、-63.27%和60.49%。

　　亲属狂享资本盛宴

　　在自然人股东名单中，出现了不少苏氏家族成员，这让人有充足的理由相信，爱迪尔珠宝上市，不仅仅只是为了筹集资金谋求发展，同时还存了一些“私心”。

　　通过梳理爱迪尔珠宝其他自然人股东构成发现，除了涌入17名加盟商之外，还发现不少“苏家人”身影，如苏锦柱、苏秀清、苏江洪、苏翠清、苏彩清、苏智明等，其中，包括苏翠清、苏彩清等都为福建永定县人。而爱迪尔实际控制人苏日明本身就是福建省永定县人，从福建农林大学毕业之后，曾在福建省永定县农业局任职，担任技术员一职。

表2 苏氏家族成员持股数量表（单位：万股）

　　其中，狄爱玲与苏日明为夫妻关系；苏锦柱为苏日明的姐夫；苏秀清、苏翠清、苏智明、苏永明、苏彩清与苏日明为兄弟姐妹关系。

　　数据表明，苏氏家族成员持有股份在10～41.5万股不等。目前与珠宝首饰有关上市公司股价，如老凤祥、东方金钰等，均在在20元/股左右，这意味着一旦爱迪尔珠宝成功闯关并登陆国内A股市场，苏氏家族成员便可不费吹灰之力轻松获利，少则200万元，多则接近千万元。（理财周刊）

　　一个严重依赖加盟商的珠宝加工生产企业，如何做到在后期的发展过程中仍然保持相同的速度，招股书并未给出明确的答案。加盟销售一直占据爱迪尔珠宝销售的“大头”，数据表明，2011～2013年，加盟销售金额分别达到41204.69万元、48586.34万元和52224.30万元，分别占当年营业收入的69.26%、67.78%和66.37%。其销售业绩的增长，其实以来加盟销售。通过梳理爱迪尔珠宝其他自然人股东构成发现，除了涌入17名加盟商之外，还发现不少“苏家人”身影，如苏锦柱、苏秀清、苏江洪、苏翠清、苏彩清、苏智明等，其中，包括苏翠清、苏彩清等都为福建永定县人。而爱迪尔实际控制人苏日明本身就是福建省永定县人，从福建农林大学毕业之后，曾在福建省永定县农业局任职，担任技术员一职。

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