威帝电子2011年度每股收益1.14元，如果募集资金定为21667万元，按目前的发行制度，肯定会触发老股转让，“这是公司老板急于IPO的动力。这也是中国股市的问题所在，老板们圈了钱、套了现，却把风险留给了市场。”
自称“中国最大的客车 CAN总线控制系统产品提供商”的哈尔滨威帝电子，欲借IPO募资，在汽车电子界外资把控的形势下，进行一场产能扩张的豪赌。
“我国国产化率较高的客车体系，是在原苏联援助的卡车基础上建立起来的，它与轿车仍被外资垄断的局面很不同，也很怪异。这正是威帝电子得以进入其配套体系的根本原因。”一汽车配件业者称，威帝电子从客车领域出发，试图进军由外资把控的轿车和卡车电子领域，说得好听一些是勇气可嘉，说得难听一些是自不量力。
根据招股说明书，威帝电子总股本为6000万股，拟发行2000万股，募集资金21667万元，用于汽车CAN(即控制器局域网络)总线控制系统产能扩建及汽车电子技术研发中心建设项目。威帝电子本次IPO募资主要是扩大公司CAN总线控制系统产能，由2.2万套/年增至6.4万套/年，增幅为1.91倍。而募集资金投资项目实施后，公司固定资产则由2,144.96万元猛扩至19,110.96万元。
“反正是在股市上圈的钱，又不是陈振华的钱，所以即使失败了，陈振华有什么损失？”这位业者笑着反问。陈振华是威帝电子的实际控制人，拥有加拿大永久居留权，发行前持有公司47.53%股份，他的外甥周宝田、妻兄李滨均为威帝电子的股东。
但有投行人士则表达另一层担忧：威帝电子2011年度每股收益1.14元，如果募集资金定为21667万元，按目前的发行制度，肯定会触发老股转让，“这是公司老板急于IPO的动力。这也是中国股市的问题所在，老板们圈了钱、套了现，却把风险留给了市场。”
目前，以“三龙一通”为代表的客车企业，已成为国内市场的主导企业，其大中型客车市场占有率合计超过50%。在这个略显怪异的客车行业，威帝电子的客户主要为客车生产企业，2009年至2011年对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为76.98%、76.98%和73.12%。其中金龙汽车(行情 股吧 买卖点)为威帝电子第一大客户，2009年至2011年威帝电子对金龙汽车的销售收入占营业收入的比重分别为46.75%、43.19%、42.51%。
威帝应当是中国最大的客车CAN总线系统生产企业。根据公司提供的数据，2010年客车CAN总线控制系统市场规模约4.41万套，而当年威帝的销量为22,803套，超过半壁江山。
但客车系统的容量是有限的。根据中国汽车技术研究中心预计，国内大中型客车2014年、2015年CAN总线系统需求量大约为11.27万套、13.52万套。
也就是说，如果客车CAN需求量能达到这个数据，且威帝仍能守住半壁江山，则其6.4万套的未来年产能是合理的。这也是保荐机构民生证券试图说服市场的论据。
但眼下来看，这只是一个好的故事。在乘用车业界，控制模块供应商与整车厂存在深厚的历史渊源关系，例如德尔福与通用、伟世通与福特、电装与丰田、博世与大众等。这种非常稳定的供应链关系极大限制了其它企业参与市场竞争。
在卡车领域，2010年CAN市场需求量已超过25万套，但也主要为外资企业产品。威帝电子2009年才开发卡车CAN 总线控制系统，切入卡车CAN总线产品市场。这种切入的时机，让人怀疑是为IPO而准备的。
国内汽车电子产品市场约70%的份额，目前被外资企业及其合资企业所占据，国内整车合资企业的外方牢牢掌握着汽车电子产品配套的决策权，国内自主开发的汽车电子产品难以进入整车企业的配套体系，跨国汽车电子企业凭借与国际汽车整车企业长期形成的合作关系，在国内汽车电子整车配套中占据绝对领先优势。
在中国，汽车电子生产企业超过 1,000家，但绝大部分企业规模较小，实力较弱，主要提供与整车性能无关的车载电子产品，汽车电子控制系统产品市场基本被跨国汽车电子公司所垄断。2009年中国汽车电子市场前10大企业仅有深圳航盛一家为国内企业，仍以生产车载视听设备(DVD、MP3播放器)等为主。
汽车产业与宏观经济的周期波动具有较强相关性，属于周期性行业。威帝电子在招股书中提示，“由于本次募集资金投资项目产能扩张幅度较大，如果未来市场容量增速低于预期或公司市场开拓不力，将可能导致公司募投项目新增产能不能及时消化，从而为公司带来一定的财务和经营风险。”
最近，民生证券作为保荐人所保荐的拟上市公司中，华兴冶金终止审查，腾龙股份在上市前面临入驻四年之久的大股东抽身离去，威帝电子涉嫌隐瞒重大信息。与腾龙股份相比，威帝电子面临的问题更为复杂。在威帝电子披露招股书后，不少问题暴露并受到外界质疑，诸公司盈利能力堪忧、如家族成员突击入股、涉嫌隐瞒关联交易等，这或将成为威帝电子上市路上的绊脚石。
过于依赖大客户，公司盈利能力堪忧
公司产品占有率，与下游客户有着密切联系。威帝电子是宇通客车(行情,问诊)、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等(以下简称三龙一通)国内主要客车生产厂商客车车身电子产品的主要配套商。而以“三龙一通”为代表的客车企业，已成为国内市场的主导企业，其大中型客车市场占有率合计超过50%。可以看出，威帝电子对其大客户，甚至是单一客户依赖严重。招股书显示，报告期内，金龙汽车(行情,问诊)集团与宇通客车两大客户为威帝电子营收贡献占比超过60%，其中2009年、2010年、2011年这两大客户占威帝电子营收比例分别为63.05%、62.72%和61.8%。如果对大客户过于依赖，威帝电子可能会因为大客户的业绩下滑或被人挖墙脚而影响整体营收。
家族成员突击入股，是否涉嫌利益输送？
根据威帝电子招股书显示，威帝电子于2009年9月3日改制，变更为股份有限公司。而当时改制引入了四位新股东，他们分别是周宝田、崔建民、李滨和杨海云。威帝电子在招股书中明确表示，“引入四位新股东主要是考虑其为公司创业初期的老员工，对参与创业的老员工进行激励，并稳定经营管理团队”。然而，周宝田和李滨突击入股似乎并没有那么简单。
招股书显示，周宝田和李滨均为威帝电子实际控制人陈振华家族成员。周宝田1983年出生，职务为档案室主任，为陈振华外甥。招股书显示周于2002年5月加入威帝电子。照此说法，周19岁大专毕业后加入威帝电子，根据我国教育制度，周宝田必须4岁即进入小学学习，再考虑到学前教育时间，周须出生后就接受教育，该说法明显不符合常识。李滨为陈振华妻兄。两人各出资30万元获得38.4万股。由于这次增资被认为是最后一次低价入股威帝电子，外界质疑此举涉嫌股权代持。
威帝电子涉嫌隐瞒关联交易
2009-2010年度，哈尔滨市风华工贸有限公司(下称风华工贸)采购威帝电子货物金额分别为251.78万元、1177.44万元，为当年公司第五、第四大客户。据了解，风华工贸与威帝电子主要的客车电子产品业务并无太多交集，主要原因在于风华工贸的控制人王雁鸣。王雁鸣曾与威帝电子实际控制人一同参与锐科计算机、中德威帝的筹建。招股书显示，在锐科计算机及中德威帝中，王雁鸣均占有股份，两个公司实际控制人实为多年合作伙伴。但威帝电子招股书中对风华工贸及其控制人却未做相关说明。
中小股东持股比例变小，可能存在利益冲突
从威帝电子的实际控制人持有公司股份的比例来看，本次发行前，其实际控制人陈振华及其关联方合计持有公司86.29%的股份，发行后该比例变更为64.72%。如此高的持股比例会使得公司实际控制人在公司发展战略、经营决策、利润分配以及重大人事任免等方面有重大影响，与中小股东的利益存在冲突的可能。
早在2012年哈尔滨威帝电子股份有限公司披露了股票首次发行招股说明书(申报稿)，时隔18各个月IPO再度重启，威帝电子在踏上IPO征途，投资者在评哈尔滨威帝电子股份有限公司此次公开发售的股票时，应考虑下述风险因素。以下风险因素可能直接或间接对发行人生产经营状况、财务状况和持续盈利能力产生不利影响。
一方面是产能不足情况下的上市募资；另一方面，募投项目产能目标的设计远超其当前的销售能力，这不禁令人担心，威帝电子会否陷入从产能不足到产能过剩的怪圈。
被外企控制的市场
“目前国内汽车电子产品市场约70%的份额被外资企业及其合资企业所占据，国内整车合资企业的外方牢牢掌握着汽车电子产品配套的决策权，国内自主开发的汽车电子产品难以进入整车企业的配套体系，跨国汽车电子企业凭借与国际汽车整车企业长期形成的合作关系，在国内汽车电子整车配套中占据绝对领先优势。”一位汽车行业分析人士告诉法治周末记者。
威帝电子的产品也正是客车车身电子产品，通过分析其财务数据可以看出，CAN总线控制系统是威帝电子的最主要产品,而在CAN总线控制系统领域，威帝电子可谓行业的佼佼者。但即便这样的优势地位能带来的营业收入也并不可观，威帝电子2009年至2011年的主营业务收入为1.03亿元、1.41亿元和1.59亿元，与国内汽车电子行业2009年2100亿元的销售额、2010年的2600亿元、2011年的3000亿元相比，威帝电子的销售额的总量和增量都不算大。
质量隐患
“除了市场开拓能力值得关注以外，还需要关注威帝电子产品的安全性。客车配套产品质量对客车产品甚至公共交通安全至关重要，一旦威帝电子产品出现质量问题或安全隐患，对公司发展的影响将是致命的。”上述汽车行业分析人士告诉记者。
资料显示，2011年12月，威帝电子向哈尔滨市香坊区人民法院提起诉讼，称东风襄樊仪表系统有限公司因提供产品质量问题，要求其承担违约赔偿责任，赔偿60万元.据了解，威帝电子与东风襄樊之间存在多年供销关系。前述汽车行业分析师认为，从东风襄樊提供的多样产品质量存在故障或不能与威帝电子终端产品进行装配的情况来看，威帝电子在供应商审查方面存在着一定缺陷，而这在未来很可能将会影响其产品质量。
从产能不足到产能过剩？
根据威帝电子提供的数据可以看到，2009年至2011年，公司CAN总线控制系统产能分别为13000套、18000套、22000套，而产量为16563套、25522套、30335套，产能利用率分别高达127.41%、141.79%、137.89%，从这个角度来看，募集资金后扩大产能是必要且可行的。但募集项目新增产能的幅度却令人咋舌。威帝电子计划将大部分募集资金用于汽车CAN总线控制系统的产能扩建上，但是从2009年到2011年，威帝电子CAN总线控制系统的销量分别为16113套、22803套和29924套，增幅并不是很大，对于将来的业绩也很是忧心。
2009年3月20日，威帝有限召开股东会并做出决议，新增11名自然人股东中，一位名叫周宝田的股东显得格外“神奇”。
周宝田生于1983年，大专学历，为实际控制人陈振华之外甥。对于其增资原因，威帝电子解释为“是考虑其为公司创业初期的老员工，对公司的长期发展作出了突出贡献，对参与创业的老员工进行激励，并稳定经营管理团队。”招股书显示周于2002年5月加入威帝电子。照此说法，周19岁大专毕业后加入威帝电子，根据我国教育制度，周宝田必须4岁即进入小学学习，再考虑到学前教育时间，周须出生后就接受教育，该说法明显不符合常识。
由于2009年后公司并未其他股权变动状况，本次增资是最后一次低价入股威帝电子的机会。考虑到周宝田威帝电子实际控制人侄子的身份，极有可能为了能使他也享受到低价入股的福利，修改了其入职时间。
过于依赖大客户
作为威帝电子第一大客户的金龙汽车——销售额占营业收入比重超40%，今年一季度净利更是同比大幅下滑近七成，这对威帝电子业绩或将是不小冲击。
12年业绩堪忧
资料显示，2009年、2010年、2011年，威帝电子实现营业收入分别为10357.59万元、15172.43万元、16400.58万元；营业利润分别为2971.12万元、5378.11万元、5679.11万元。2010年、2011年，威帝电子营业收入同比增幅分别为46.5%、8.1%，营业利润同比增幅分别为81.01%、5.60%，营业收入及营业利润增幅均大幅下滑，威帝电子业绩增长动力已经不足,令人担忧。
募投或加剧经营风险
根据2012年招股说明书，威帝电子总股本为6000万股，拟发行2000万股，募集资金21667万元，用于汽车CAN总线控制系统产能扩建及汽车电子技术研发中心建设项目。报告期内，威帝电子CAN总线产品占当期营业收入的比重分别为61.34%、64.56%、72.41%。
威帝电子称，汽车CAN总线控制系统产能扩建项目达产后，公司CAN总线控制系统产能将由22000套/年增至64000套/年，增幅达1.91倍。如此大的产能扩增对威帝电子的销售是巨大压力，并且威帝电子整体实力与博世、德尔福、电装等国际汽车电子巨头相比，着实令人忧虑。
威帝电子2011 年度每股收益1.14元，如果募集资金定为21667万元，按目前的发行制度，肯定会触发老股转让，“这是公司老板急于IPO的动力。这也是中国股市的问题所在，老板们圈了钱、套了现，却把风险留给了市场。”
自称“中国最大的客车 CAN总线控制系统产品提供商”的哈尔滨威帝电子，欲借IPO募资，在汽车电子界外资把控的形势下，进行一场产能扩张的豪赌。
“反正是在股市上圈的钱，又不是陈振华的钱，所以即使失败了，陈振华有什么损失？”这位业者笑着反问。陈振华是威帝电子的实际控制人，拥有加拿大永久居留权，发行前持有公司47.53%股份，他的外甥周宝田、妻兄李滨均为威帝电子的股东。
(一)募集资金投资项目的市场风险
公司本次募集资金将用于汽车CAN总线控制系统产能扩建和汽车电子技术研发中心建设项目。由于本次募集资金投资项目需要一定的建设期，在项目实施过程中，如果市场、技术、法律环境等方面出现重大变化，将影响项目的实施效果，从而影响公司的预期收益。
本次募集资金投资项目的实施，将显著提升公司产能和经营规模。汽车CAN总线控制系统产能扩建项目达产后，公司CAN总线控制系统产能将由22,000套/年增至64,000套/年，增幅为1.91倍；本次募集资金投资项目实施后，公司固定资产总额将增加16,966万元，经营规模的扩大，也需要公司更多的营运资金投入。公司本次募集资金拟投资项目是基于国内汽车电子行业巨大的市场潜力、公司现有业务良好的发展态势并在充分技术储备的基础上拟定。由于本次募集资金投资项目产能扩张幅度较大，如果未来市场容量增速低于预期或公司市场开拓不力，将可能导致公司募投项目新增产能不能及时消化，从而为公司带来一定的财务和经营风险。
(二)固定资产规模扩大、折旧费用增加导致的风险
本次募集资金投资项目建成后，固定资产将比2011 年末增加16,966 万元，年均折旧增加约1,028.38 万元，较现有固定资产与年折旧规模均有较大幅度的增长。若募集资金投资项目不能很快产生效益以弥补新增固定资产投资带来的折旧费用，将在一定程度上影响公司净利润、净资产收益率，公司将面临固定资产折旧费用增加而影响公司盈利水平的风险。来源：中金在线
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