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更为重要的是，李月中2007年参与增资时的这826万元也并非真金白银，而是其实用新型专利“分体式膜生化反应装置”作价826万元出资，并以此成为大股东。如此看来，李月中这1000万含金量之高，远非其他股东可比，即使是股权转让之后，他仍是常州德泽的大股东，维尔利的实际控制人。
反观中风投的1000万元只买来14.8%的股权，除了295.31万元计入新增注册资本，其余704.69万元计入资本公积。有专业人士测算称，2007年维尔利归属母公司的股东权益中，多数来自股本，没有资本公积，那么2008年底中风投进入后，三成计入股本，七成进入资本公积，看起来似乎有些亏了。再加上对赌中白白输掉的2%的股权，这买卖似乎越来越不上算。
“在资本年代，早一年1000万兴许能买50%的股权，晚一年可能就剩10%了。虽然转增股本能够获得股东的欢心，但同时还会有摊薄每股收益与每股净资产的效应，会影响下个会计年度的利润分配和每股盈利指标。”一位北京的财务人士告诉记者。
“其实上市之前这些上算不上算真的不用太计较，你看现在维尔利已经过会了，每股收益将近5毛，创业板现在平均市盈率是70多倍，它上市以后股价估计蹬着30就上40了。中风投进入时股价才3块多，而且才进来两年就上市了，说不定翻手就有1个亿，后进来的那些创投都要7块，成本多了一倍。最重要的是，这些大股东里只有中风投的锁定期是12个月，其他的都要等3年，3年以后的创业板会是什么样谁知道？所以算上对赌的损失，它也绝对不亏。”该人士还称。
对赌难绝迹
业内人士透露，创业板和中小板的准IPO公司中，有近七成的公司或多或少都涉嫌有对赌性质的协议安排，甚至有PE亮出“不赌不投”的底牌。可像维尔利这样真正会在招股书中照实详细披露的还不到一成。这源于监管层对对赌的严防死守——要上市，就要放弃对赌。
“监管层清理PE对赌是有原因的。因为如果只是他们自己赌，那完全可以后果自负。可是一旦公司上了市，就有了一个第三方利益需要被保护，即广大中小投资者。这时如果公司在对赌中做出业绩承诺又未能实现，就有可能做出冲动性的经营行为，要么直接进行财务造假，要么以股东权益为牺牲品来为对赌埋单，无论哪个对中小股东都是不利的。”一位PE人士告诉记者。
那么监管层的禁止会令IPO公司不安全对赌的情况绝迹吗？
“迫于监管，很多准上市公司会采用更隐蔽、更曲线的方式去实现这个对赌，比如其他的补充协议，口头协定，或者隐晦地在招股书里换个名目来安排，再或者干脆就不披露，对这一点目前很难做到100%的监管，不能说绝对可以禁止。”他表示。
中风投在维尔利的股权变动
2008年12月，中风投以货币资金认缴295.31万元，股权比例为14.8%
2009年10月，中风投将所持2%的维尔利股权无偿转给常州德泽，股权比例减为12.8%
2009年12月，维尔利增资，引入新股东，中风投股权比例稀释为11.61% 共2页 上一页 [1] [2] 垂直电商败局：风投泡沫破灭 并购或加剧 餐饮风投盛宴变“剩宴” 产业模式待变 宜家叛将嘉宜美获风投支持 称要让消费者受惠 相宜本草IPO陷泥沼 风投与管理者渐行渐远 相宜本草暗战：欲借上市与风投分道扬镳 搜索更多: 风投 |
