深圳市尚荣医疗股份有限公司(以下简称“尚荣医疗”)  今日登陆深交所中小板挂牌交易，发行价为46元／股，发行市盈率为95.83倍。

　　据悉，本次发行股份数量为2050万股，发行后总股本为8200万股。本次拟共募集资金9.43亿元，将主要用于智能自控手术室技术改造项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目及补充营运资金等。

　　目前尚荣医疗年产170间手术室部品部件，产能利用率接近100％。产能限制已经成为制约公司发展的主要瓶颈。募集资金项目能有效解决产能瓶颈。公司计划在3年内，利用此次IPO资金投资新建年产430套手术室部品部件的加工生产线，并对原有的加工生产线进行逐步改造，最终建成年产600套智能自控手术室配套产品的加工生产线。

　　认准主业：洁净手术部医疗工程整体解决方案

　　尚荣医疗主营业务是以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案，包括医疗专业工程的规划设计、装饰施工、器具配置、系统运维等一体化服务。自成立以来，该公司一直专注主业，承接了近200家医院超过1000间洁净手术室的建设工程。

　　数据显示，近年来主营业务也呈高速增长，营业收入复合增长率为33.9％，净利润复合增长率为34.6％，是名副其实的行业领军者。

　　然而领军者的头衔并不是一蹴而就，纵观历史，尚荣医疗的成功得益于业务模式及技术的创新。1998年，国内尚未制定洁净手术室建设标准，尚荣医疗硬是在借鉴国外洁净手术室的发展情况下，开始了摸索创新之路。

　　1999年，尚荣医疗承接了广东省深圳中心医院、高州市人民医院洁净手术部的建设项目，此阶段其主要是提供洁净手术室装饰施工、器具配置等基本服务。

　　2000年至2002年，国家卫生部及建设部制定了较为详尽的洁净手术室建设标准，据此，尚荣医疗向医院提供专业化设计、装饰施工、器具配置等服务，并根据客户需求，逐步增加产品及部品部件的设计与生产、买方信贷、系统运维等增值服务，形成了目前的“设计＋施工＋产品＋服务”式的全方位服务，服务范围由医院手术部扩展至ICU、化验室、医用气体工程等医疗专业工程，成为全国范围内少数几家“全能型”企业，所承接的医院将近200家。

　　这样“一站式”服务的好处在于可减少医院人力、物力、精力的投入，低成本化也将公司与客户紧密联系在一起，形成了双赢的业务系统。

　　2010年1－6月，以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案收入为15,869.88万元和10,562.57万元，分别占公司营业收入的76.11％和80.81％；医疗设备销售收入2,605.72万元和1,228.03万元，分别占公司营业收入的12.50％和9.40％；医院后勤托管服务为2,095.16万元和1,206.25万元，分别占公司营业收入的10.05％和9.23％。

　　除了认准主业，尚荣医疗还表现出对技术方面的不吝投入。资料显示，尚荣医疗历来重视技术的研发工作，已组建了行业内领先的技术研发团队，拥有研发设计人员83名。2007年—2009年及2010年1—6月，公司分别投入研发费用410.53万元、362.44万元、534.74万元和130.32万元。

　　正是对技术这一核心支柱的重视，使得如今尚荣医疗已然积累了多项运用于洁净手术室的专利技术，以及空气洁净、环境参数实时监测、多参数综合平衡控制、智能PID控制、集散控制、多系统集成与中央管理等多项国内领先的专有技术。
　　前景：所处行业市场空间不可小觑　

　　我国约有超过80％医院建设于2000年及以前，大多数手术室老旧不达标。据测算，洁净手术室在未来10年将逐步取代现有普通手术室，而手术室的平均使用寿命约为10年，则2009年底我国各类医院现有的11万间手术室将在未来10年间至少进行一次改建或更新，每间手术室改建或更新的费用约为60万元；未来10年间的改建及更新的规模将达660亿元。

　　另有数据显示，2009年我国新建手术室中洁净手术室的市场规模已达至36.86亿元，并有望在2015年突破100亿元，年均增长率超过20％；随着国家《医院洁净手术部建设标准》和《医院洁净手术部建筑技术规范》的相继出台，洁净手术室受到了医院及社会各界的高度重视，新建和改扩建高标准洁净手术室已成为医院发展建设中的重点之一。

　　除此之外，医院其他医疗专业工程和乡镇卫生院医疗专业工程的市场前景也不可小觑。政府将在2009￣2011年间投入8500亿元用于新医改，并重点支持2000所左右县级医院(含中医院)建设，使每个县至少有1所县级医院基本达到标准化水平，且随着乡镇卫生院的逐步发展，洁净手术室、ICU、医用气体工程等医疗专业工程也将在乡镇中逐步开始普及。

　　在2009—2011年新医改中可以看到，中央3年内将重点支持2000所左右县级医院(含中医院)建设，使每个县至少有一所县级医院基本达到标准化水平。数据显示，2008年新建手术室中洁净手术室大约7214间，比例约为70％，2009年为8192间，这一比例达到了75％，而两年的市场规模分别为30.3亿元和36.86亿元，市场增长率为21.65％。

　　在这样的背景下，尚荣医疗所处行业的市场空间巨大，尚荣医疗获将迎来良好的发展机会。

　　考验：业务模式三大风险待接受考验

　　尚荣医疗招股说明书显示，该公司根据市场需求逐步确立了以洁净手术室为主的医疗专业工程整体解决方案，即“设计＋施工＋产品＋服务”的业务运作模式。公司称，该公司所在行业尚未有较为成熟的业务模式，由于市场需求的不断变化，且企业处于高速发展阶段，公司的业务模式亦需要逐步完善，公司客观上存在由于业务模式的不断改进而对经营业绩带来一定风险。

　　其次，尚荣医疗特色服务之一为买方信贷，而由于各地财政下拨进度与医院需求进度不匹配，可能造成资金周转困难，不过公司称，公司主要客户系所在区域排名前列的公立医院，偿债能力较强，公司自2003年至今并未发生因医院不能偿债带来的担保风险，但仍存在财政拨款不及时和医院资金周转困难致使不能及时偿还银行贷款，从而导致公司承担连带担保责任的风险。

　　此外，由于原材料占公司营业成本比重约70％，其价格变动成为影响公司经营成本的主要因素。尚荣医疗称，由于原材料的价格随国民经济景气程度、市场供求等因素的变化而波动，公司虽制定了完善的询比价制度、供应商管理制度，确保公司原材料采购价格的相对稳定，但仍面临因原材料价格波动而导致经营成本上升的风险。

　　洁净手术部建设领域前景虽然广阔，但尚荣医疗所在行业尚未有较为成熟的业务模式、高速发展阶段业务模式的改变将会为其带来一定风险。

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