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万高药业的经营数据也印证了这一点。2016年至今年一季度，公司实现营业收入分别为2.68亿元、3.6亿元、1.56亿元，净利润分别为6550.18万元、5323.66万元、2282.69万。2017年营业收入在增长净利润反而在减少，这与公司成本增加、净利率下降密切相关。
同期，公司的毛利率分别为57.43%、73.83%、83.41%，少了中间环节的经销商分成，毛利率大幅提升。但因要增加推广成本，导致净利率下滑，净利率分别为24.41%、14.81%、14.66%。
毫无疑问，随着销售模式的深度调整，万高药业净利率受到的冲击短期内还难以消除。
除了净利率下滑外，万高药业还存在关联担保频繁等问题。
数据显示，2013年至2015年，万高药业共为关联方提供了10笔合计为1.06亿元担保贷款，而在2013年至2016年，关联方为万高药业提供了12笔合计为1.285亿元担保贷款。
在贷款方面，万高药业还存在虚假贸易背景的贷款。
招股书披露的情况显示，万高药业所在地商业银行的流动资金贷款均要求受托支付，即通过向银行提供关联方采购合同即可获得银行贷款。2014年至2016年，公司此类银行借款金额分别为7300万元、3500万元、1000万元。
对此，万高药业解释称，上述形式贷款均用于公司主营业务，未用于资金拆借、证券投资、股权投资、房地产投入或国家禁止生产、经营的领域和用途，并且公司已按照贷款合同约定悉数偿还到期的流动资金贷款及利息，未损害贷款银行利益。
银行业人士表示，监管部门禁止商业银行发放虚假贸易背景的流动资金贷款，曾经不少商业银行因此被罚。
联姻突围之路难言顺畅
南卫股份与万高药业携手联姻或难以达到预期效果。
南卫股份解释此次交易初衷时称，此次交易公司医药行业内实施的横向整合，有助于公司拓展行业战略布局，将公司打造成拥有丰富产品管线的综合性医疗健康企业，从而提升公司盈利能力及持续经营能力。
南卫股份设想上述愿景的初衷或与公司上市首年经营业绩下滑的尴尬有关。
南卫股份于2017年8月7日在上交所挂牌，成功募资2.93亿元。但是，上市后拓宽了融资渠道，公司的经营业绩反而在下滑。
去年，公司实现营业收入、净利润4.89亿元、0.48亿元，同比分别增长10.01%、—8.42%。
实际上，2012年至今，南卫股份的经营业绩一直止步不前。2012年至2016年，其营业收入一直在四五亿元徘徊，净利润也在0.50亿元左右沉浮。上市之后，这一疲态依旧。
值得一提的是，南卫股份的客户集中度较高，一直以来对第一大客户云南白药集团较为依赖。2014年至2016 年，南卫股份向云南白药集团的销售收入合计分别为2.16亿元、2.17亿元、2.06亿元，分别占公司营业收入的45.98%、50.03%、46.36%。
其实，南卫股份与云南白药集团的合作是一种委托生产形式，即公司受托生产云南白药膏。这意味着如果云南白药集团该产品不及预期、或者调整经营模式，南卫股份的经营业绩将受到较大冲击。
对于南卫股份自身而言，公司成本高企，盈利能力不强。2017年，公司营业收入同比增长10.01%，销售费用增长了67.08%。
财务费用的增速更快。2017年募资2.93亿元后，财务费用仍达到1016.47万元，较上年增长了192.69%。今年一季度，财务费用为517.78万元，超过去年全年的一半，同比增长了182%。
综上所述，南卫股份与万高药业盈利能力都在滑坡，如果重组完成，二者如何整合、取长补短，将对家族式企业南卫股份的管理层而言是一个不小的挑战。
长江商报 记者 魏度 实习生 万少清 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 万高药业 |
