停牌整整一年之后，院线龙头万达电影（SZ：002739）似乎仍对其资产重组事宜准备不足。
昨日（7月17日）午间，万达电影发布公告，针对深交所发出的问询函，将进行延期回复。这份包含37个问题的问询函，本是针对6月25日该公司新近发布的重大资产重组草案而来。
根据这版最新草案，并购重组的标的资产万达影视，在剥离传奇影业后估值为120.01亿元。而在一年前的首版草案中，万达影视的估值曾高达370多亿。对于这一从估值角度而言已被修改了2/3内容权重的焦点并购剧本，深交所自有它的37问的同时，笔者亦有以下这些问题不问不快。
问题一：2018一季度的业绩是如何“井喷”的？
万达影视的主营业务是游戏以及电影影视剧创作/制作，属于典型的文化内容产业公司。
作为一家估值为120亿的企业，万达影视16年至18年一季度经营数据如下：
营业收入分别为：99508.33万元、201961.68万元、88402.68万元（2018年Q1），同比增长率为102.96%、-56.23%；
净利润分别为：36369.19、59684.18、40702.29万元（2018年Q1），净利润率分别为36.55%、29.55%、46.04%；
经营现金流分别为：138313.73、1164.77、14998.27万元（2018年Q1），同比增长率为-99.16%、1187.66%。
对比以上数据不难发现，在2018年一季度，万达影视的经营现金流与净利润率，均出现了大幅增长的情况。
这不仅令人感到诧异：难道说短短3个月内，公司的经营基本面就发生了惊天动地的变化，进而导致业绩大幅改善？
而这，也是笔者想问的第一个问题。
问题二：影视业务是否存在提前确认收入问题？
根据万达影视披露的信息显示，公司影视剧创作的营业收入确认政策如下：
电影通过出让发行和放映权后就可以确认收入，而电视剧则通过出让和放映版权后根据电视剧剧集数量分期确认收入。
据其披露的财报显示，16年至18年Q1这两年零一个季度内,影视分账收入分别为：
37685.59万元、33774.08万元、65839.76万元，占到主营业务百分比为56.60%、40.35%、91.71%。
根据如是数据可以看出，18年第一季度期间，公司影视创作收入增长飞速，该单一季度的影视分账收入，比2017年全年还要多出32062.68万元。
3个月内激增的收入，使得不得不去验证其中的真实性。对此，笔者试图通过存货核查方式予以检验：
18年Q1，万达影视存货仅为16507万元，远远不及影视分账收入的65839.76万元，这之间的溢价高达3.99倍。
对此，笔者不禁要问，鉴于其自行披露的收入确认方式，存货与分账收入这一本应一一对应的财务数据关系，为何存在如此大的偏差，溢出的分账收入究竟从何而来，是否存在提前确认收入问题？
另外引起笔者关注的还在于，16年至18年一季度，万达影视应收款在总营收中的占比，分别达到136.78%、168.61%、232.17%，应收账款周转率为4.68、4.26、0.72。
这项数据则揭示出，该公司应收账款占用资金数额巨大，且周转率持续下降，实际的自有资金远少于账目资金。据此，笔者还要提出又一个问题：面对自有资金如此吃紧的压力，万达影视如何保证应收账款及时结转完成？
问题三：某页游产品为何衰落特征明显，付费用户却突然激增？
万达影视另一主营业务是游戏版权代理及运营。这项业务在16至18年Q1，为公司带来的收入分别为：
22614.98万元、30377.66万元、786.08万元，占比总营收的为33.96%、36.29%、1.09%。
万达影视的相关游戏产品，主要可分为网页游戏和手机游戏。鉴于两者收入确认方式有很大区别，不可混为一谈，加之篇幅所限，我们这里只选择公司运营周期较长的页游作为聚焦。
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