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益丰药房持续并购虽然提升了经营业绩，但同时也给公司带来大量商誉，而最新展开13.84亿并购，一旦成功则会进一步放大企业的商誉风险，为企业的长期发展埋下了潜在风险。
通过不断并购重组，然后再合并被并购企业的财务报表拉动业绩增长，这种做法已经成为不少上市公司实现业绩持续增长的“套路”，益丰医药近年来业绩增长同样如此。
从益丰医药最新的13.84亿元并购方案来看，公司一旦收购完成，将大幅提升自己的营收水平。然而对于此次并购，《红周刊》记者在阅读其并购预案后发现，被收购标的不仅存在财务数据上的疑点，且因并购形成的巨大商誉也为上市公司埋下了一颗潜在的地雷。
标的公司收入之疑
益丰药房本次并购的标的为新兴药房，其主要从事中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售业务，目前在河北省及北京市拥有460余家直营门店。根据并购预案披露的数据，该公司2016年、2017年及2018年1~3月实现的营业收入分别为7亿元、9.05亿元和2.49亿元，净利润分别为3556.88万元、4517.30万元和1460.81万元。表面上看，新兴药房经营业绩表现不错，其中2017年在营收增幅达29.33%的同时，净利润增幅也达到了27%。可是，若详细分析该公司财务数据间的勾稽关系就会发现，其披露的销售收入数据似乎与现金流数据并不匹配。
以2017年为例，新兴药房当年实现营业收入9.05亿元，根据预案披露的该公司的增值税税率（销售西药、中成药为17%，销售中药饮片为13%和11%，销售生物制品为3%，转租业务为5%和11%，提供促销服务等应税劳务为6%，销售部分计生用品免税），按最高的17%增值税率计算，其2017年实现的包含增值税在内的收入在10.59亿元左右。然而从该公司当年的现金流量来看，反映其销售现金流入情况的“销售商品、提供劳务收到现金”金额却高达11.15亿元，超出含税营业收入达5600多万元，理论上讲，这多出部分必然体现为预收款项有大量增加或者当年应收账款实现大幅回收。但实际情况却是如何呢？
从并购预案披露的新兴药房的财务数据来看，虽然其2017年预收款项是有所增加，但增加金额仅为200余万，金额并不明显；而应收账款同年不但没有出现大幅减少，相反出现了2368万元的增加，由于该公司并不存在应收票据问题，如此算来，其实际收到的现金比含税营业收入多出了7700多万元，显然这是不合理的。需要注意的是，这还是按照其最高增值税税率计算的含税营业收入结果，如果考虑到该公司部分收入的增值税税率实际是远低于17%的现实，则实际差额恐怕比这一金额还要高。
实际上，这种异常的结果并非只出现在2017年，在2018年仅仅披露了前三个月的数据中，其收入与现金流之间也存在数千万元的差距。
预案披露，公司2018年前三个月的收入为2.49亿元，按照增值税率17%计算，则含税营收为2.92亿元左右，对于该公司当期3.06亿元“销售商品、提供劳务收到的现金”，则理论上有1400万元预收款项应该有所增加，或者应收账款有所减少才合理，可从实际情况来看，该公司2018年前三个月的预收款项还有数十万元的减少，而应收账款却有1500多万元增加。一进一出，新兴药房当期收到的现金比其含税营业收入要高出了将近3000万元。
这就令人奇怪了，是什么原因导致该公司“销售商品、提供劳务收到的现金”竟然能比含税营业收入要高出不少的呢？而连续两期都出现异常的现象，实在让人对其所披露财务数据的真实性感到怀疑。
新兴药房2017年营业收入增长了29.33%，净利润也增长了27%，表现上看业绩表现是相当不错的，可除了上文我们所分析的“异常”的财务数据问题外，其“优秀”的业绩表现与该公司不断进行的并购是息息相关的。
比如2016年年底，新兴药房以发行股份及支付现金的方式向武安康健购买其所有的19家药店全部资产及相关的医药连锁零售业务，交易作价3060万元；2017年上半年，新兴股份又以发行股份及支付现金的方式向宏达恒康大股东购买了该公司100%股权，交易作价4009.22万元；2017年新兴药房以发行股份及支付现金的方式向三河鹤仁堂购买其所有的22家药店全部资产及相关的医药连锁零售业务，交易对价为2800万元，其中以股份支付 900万元，新兴药房向三河鹤仁堂发行100万股，发行价格为9元/股，剩余款项以现金支付。从数据来看，对三家企业的并购理应为该公司的业绩增长贡献了不少的力量，使得该公司2017年业绩出现了大幅增长。然而正如我们前文所分析的，新兴药房营业收入与现金流是不匹配的，其业绩增长表现的真实性却是十分可疑的。 共2页 [1] [2] 下一页 益丰药房门店版图扩至7省 今日资本浮盈20倍无去意 医药零售大并购整合疯狂 一心堂、益丰药房加速 益丰药房拟控股石家庄新兴药房 计划进军华北市场 益丰药房拟收购石家庄新兴药房 昨日停牌 连锁药店加速并购 益丰药房拟亿元收购91家区域门店 搜索更多: 益丰药房 |
