|
收购标的Urbaser无形资产价值
不过，在《回复函》中，新浪财经注意到，按照合同剩余期限划分，从Urbaser在手合同在2017年度产生的营业收入的分布情况来看，智慧环卫、城市固废以及水处理等领域的特许经营权，有相当一部分将在未来三年内到期。
耗巨资收进来的无形资产特许经营权价格的公允性和可持续性，不能不让人担忧。
2017年Urbaser在手合同营业收入分布
疑虑还远不止于此。
收购估值堪比IPO 调价机制对中小股东恐“雪上加霜”
中国天楹此次收购Urbaser，88.8亿的价格应该说相当不便宜。
根据对赌协议的内容可以计算，收购估值达到了动态市盈率23倍（对应2018年，按人民币对欧元1：7.8的汇率算），已然超过了目前国内单独IPO时的估值，而标的公司属于公用事业，业绩年均增速仅4%左右，几乎没有成长性。
此外，需要特别指出的是，这次重组方案中还设置了独特的“调价机制”，设定的触发条件是以深证综指（399106.SZ）、生态环保指数（883180.WI）等变动为参照。公司声称，调价机制“赋予了上市公司在二级市场和个股出现剧烈波动的情况下调整发行价格，保证交易的公平性、有利于保护上市公司中小股东的利益”。
然而，以目前市场的现实情况来看，对公司原有中小股东而言，这样的初衷恐怕难以实现。
以深证综指为例，现在的点位相对于原基准，已经满足了触发调价机制启动的条件。不过一旦通过了调价机制，由于市场下跌、进一步下调发行价格后，在88.8亿收购对价不变的情况下，将发行更多的股份，进一步稀释原有股东权益。而公司原中小股东由于不参与增发，股份的稀释将无法避免。
值得一提的是，由于收购溢价较多，完成之后还将额外形成超过40亿的商誉，这对一家上市24年没有分过红的公司来说，又将是一个巨大的新增风险。
由于还有如此众多的疑虑没有得到妥善答复，考虑到收购方和被收购方之间又存在重大的“关联关系”，上市公司中国天楹恐怕还需要对投资者有更多的解释。
（新浪财经 公司观察 文/丁昊） 共2页 上一页 [1] [2] 中国天楹推90亿并购大单 欧洲环保龙头Urbaser将被收入囊中 搜索更多: 中国天楹 |
