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2014年，公司提出打造“环境治理综合服务商”概念，持续加码并购。当年，公司3.6亿元收购了水美环保100%股权，2015年4710万元收购了银江环保51%股权、12.42亿元收购中艺生态100%股权，2016年4000万元收购鸿海环保51%股权、2500万元收购三备环保55.56%股权等，2017年5.5亿元收购了源态环保100%股权。
加上目前正在收购的绿农环境，2013年以来，公司共对9家环保类公司实施了并购。除了绿农环境外，其余8家公司的收购工作均已完成且以并表。上述已经完成的收购合计耗资26.72亿元，算上收购绿农环境，6年并购扩张的资金将达到38.72亿元。
系列收购完成后，公司的主营业务拓展至江河湖库疏浚、污水治理、生态环境建设、物联网管控平台等。随着并购标的入表，公司的资产规模也从2013年的7.2亿元猛增至今年一季度的102.21亿元，暴增了13.20倍。
与此同时，公司的营业收入和净利润也在倍增。2013年，公司营业收入和净利润分别为3.22亿元、0.22亿元，2017年达到30.32亿元、3.62亿元，4年之间分别增长了8.42倍、15.45倍。
在业绩的带动下，公司市值也不断增大。2013年，公司的市值尚不足30亿元。到了2015年牛市期间，市值最高一度超过330亿元，短短2年暴涨了10倍，位居环保类上市公司前三。此次重组停牌前夕，市值仍有257亿元。
不断高溢价并购也使兴源环境的商誉急剧攀升。2013年底，公司的商誉为0元，去年底已达13.54亿元。
存货周转率缓慢仅0.81次
兴源环境大肆并购带来经营业绩高速增长背后的风险不容忽视。
除了高悬的商誉存减值风险外，近三年，兴源环境的毛利率接连下降。2016年，公司毛利率为24.31%，2017年下降至22.55%。
公司对此解释称，近些年环保类订单人工成本逐渐上升，采购的原材料如钢材、环保设备等均价在上涨等，造成公司成本不断上升。同时，市场竞争激烈，为了占领环保市场，公司无奈以降低报价形式承接部分订单。这些因素导致公司毛利率下降。
从财务数据看，近三年，虽然公司的净利润高速增长，但经营活动现金流连续三年净流出，分别净流出4091.15万元、4418.01万元、9.05亿元，今年一季度净流出1.30亿元。
与此同时，公司的应收账款在持续增长。2015年底，公司应收账款为0.98亿元，2017年底为13.61亿元，增长了12.89倍。今年一季度末，攀升至16.17亿元。
值得关注的是兴源环境存货在倍增。2016年底，公司的存货余额为17.87亿元，到了2017年底猛增至39.86亿元，一年之间增长了约22亿元，增幅为123.06%，今年一季度末攀升至44.69亿元。同期，公司的营业收入增幅为44.18%。
存货高企，公司的存货周转率在放缓。2016年、2017年，公司的存货周转率分别为1.62次、0.81次，这意味着，2017年，公司近40亿元存货需要442天才能周转一次。
同行业可比上市公司中，规模为兴源环境3倍的启德桑德2017年存货仅为5.47亿元，同比增幅为18.91%。与兴源环境规模相差不大的清新环境，2017年的存货为15.88亿元，比上年增长6亿元，其周转率为2.25次。备受市场关注的铁汉生态的存货余额57亿元，较上年增长了24亿元，但其周转率为1.35次，且同比周转速度在加快。
从短期偿债能力看，截至今年3月底，公司74.08亿元流动资产中，货币资金6.13亿元，应收账款和存货合计为60.86亿元。流动负债51.91亿元中，短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债三项合计为17.95亿元。在存货一年不能完成一次周转情况下，一旦应收账款回收不及时，将面临偿债风险。
来源：长江商报 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 兴源环境 |
