在零售百货企业受到电商巨大冲击的当下，一家区域零售企业——安徽安德利百货却谋求上市，从而进入了资本市场的视野。然而，安德利的高负债率和存货率，又让投资者不禁为其前景担忧。
安徽安德利百货股份有限公司（以下简称“安德利”）近日发布招股说明书，拟登陆上交所，发行不超过2000万股，募集资金2.9亿余元，用于无为安德利购物中心建设项目，及新建城乡零售分店项目。
长江商报记者调查发现，这不是安德利首次发布招股说明书，早在2014年，安德利曾力争上市，募集资金不超过3.55亿元，用途同上。
招股说明书显示，2013年至2015年，公司实现净利润5328万元、3609万元和4569万元，呈现波动趋势。但在2011年及2012年，公司净利润分别为4639万元及4720万元，均高于公司近两年的净利润值。
两次发布招股说明书，高存货率及高负债率都是安德利无法绕过的话题。招股说明书显示，2013年至2015年，安德利存货净额占公司相应期末流动资产比重分别为65.86%、64.15%和65.63%；公司资产负债率（合并）分别为78.38%、76.63%及73.31%。而在2011年至2012年，负债率为78.13%和76.97%。
然而，长江商报记者在招股说明书中发现，安德利坦言，受营业收入增长放缓、毛利率波动、销售费用和财务费用等期间费用不断变化的影响，公司经营成果存在下滑的风险。
近5年净利润波动较大
安德利被称为“乡村版沃尔玛”，是安徽著名商业企业，始建于1984年，原为国有企业，2002年改制为民营企业。公司立足于安徽中部皖江流域，是服务于国内三四线城市及农村市场的百货零售企业，具体零售业态包括购物中心、超市及家电专业店等。
目前，安德利共拥有包括购物中心、超市等在内的零售百货营业网点43个，主要分布在安徽庐江、巢湖、和县、无为、含山等县城及下辖乡镇，营业面积合计达122万平方米。
此次发布招股说明书，拟登陆上交所，募集资金2.9亿余元。其中，1.96亿元用于无为安德利购物中心建设项目，9389万元用于新建城乡零售分店项目（49家超市，家电专业店1家）。保荐机构为华林证券。
招股说明书数据显示，报告期内（2013年至2015年），公司实现净利润5328万元、3609万元及4569万元，扣非后归属于母公司所有者净利润分别为3188万元、2115万元、4075万元。扣非后的净利润，2014年比2013年少了1000多万元。
报告期内，2014年较2013年利润值明显减少。安德利解释称，一方面是因为消费者对于黄金珠宝类商品消费热情逐步恢复理性所致。2014年度，虽然国际金价银价仍然处于下降通道当中，但消费者2013年度那种“抢黄金、闹金荒”等对黄金珠宝类商品高涨的消费热情已经不复存在。
另一方面是因巢湖市“撤市”因素影响所致。原居巢区（即新设的县级巢湖市）内的一些居民和流动人口有向合肥市和其他地区迁移流动的迹象，公司巢湖地区的购物中心店受消费群体变动影响出现营业收入等降低的情况。
但对比安德利2011年至2012年的净利润4639万元及4720万元，公司近两年的利润值均不如2011年及2012年，且近5年的利润值，一直处于波动状态。
对此，安德利百货董秘和工作人员未就相关问题回复长江商报记者。
但安德利坦承，受营业收入增长放缓、毛利率波动、销售费用和财务费用等期间费用不断变化的影响，公司净利润在最近3年呈波动趋势。未来若出现经济增长放缓、行业政策变化、行业竞争加剧、业务拓展不利因素影响，公司经营成果存在下滑的风险。
自营销售收入比重超80%
与大多百货商场联营模式不同，安德利以自营为主，联营、租赁为辅的模式，自营比重超80%。自营即公司自行购入商品，并对外出售，赚取差价。
招股说明书显示，报告期内，公司在自营模式下实现销售收入占主营业务收入比重分别为86.96%、86.21%和86.01%。
拥有商品所有权的同时，安德利百货也面对着存货风险大、资金占用程度高、商品采购控制难、需要大量的自有营销、管理人才的支持等风险和管理难点。
报告期各期末，公司存货净额分别为3.2亿元、3.1亿元和3.07亿元，占公司相应期末流动资产比重分别为65.86%、64.15%和65.63%。2011年及2012年，公司存货净额分别为1.88亿元和2.86亿元，分别占公司相应期末流动资产的比重为62.79%、68.53%。
“由于需要自备和买断存货，公司主要资产中的存货占比规模要比国内同行业企业偏大。”安德利称。
存货率偏高，公司要承担商品价格下跌的主要风险。安德利表示，报告期内，随着公司经营网点布局和经营面积的不断增长，存货规模呈持续增加的态势，并且近年来商品价格波动幅度较大，已对公司的经营业绩造成一定影响。
但随着公司主营业务保持持续增长，公司年末库存商品余额保持在合理范围内。招股书显示，报告期内，公司主营收入分别为12.4亿元、13.2亿元、14亿元，增幅分别为5.94%、6.0%；而库存商品净额增幅分别为-0.99%、-3.03%。
有业内人士表示，安德烈存货率高居不下，公司若经营失误，将导致存货积压、滞销和减值。
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