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红商网讯：7日，山东省商业集团有限公司（下称“鲁商集团”）15亿元短期融资券将在全国银行间债券市场公开发行。发行公告显示，此次债券无担保，采用固定利率，期限365天，到期一次性还本付息。募集资金将用于偿还金融机构借款及补充公司营运资金元。
值得关注的是，虽然此次为鲁商集团发行的2014年度第一期短期融资债券，但近3年来，鲁商集团已经发行过3期短期融资券、1期中期票据、3期定向工具和1期企业债券。截至此次短融发行前，鲁商集团存续期直接债务融资余额已达91亿元，其中，短期融资券余额23亿元，中期票据31亿元，定向工具30亿元，企业债券余额7亿元。
若加上139.44亿元的金融机构借款，鲁商集团如今承受的债务负担颇重。公告显示，鲁商集团近年来资产负债率持续增长，2010至2012年末及2013年6月末，其资产负债率分别为69.58%、74.97%、75.92%和77.86%。“公司债务负担快速扩大，债务负担较重，未来随着投资规模的进一步扩大，存在一定的对外融资压力。”联合资信评估有限公司对鲁商集团财务状况的评估报告中如此表示。
经济导报记者注意到，由于近年来鲁商集团零售业、生物制药业等经营规模的扩张，需要有大量的投资现金，即便零售板块经营活动带来了较为充裕的现金流，但仍不足以支撑集团的投资规模，使得集团只能依靠对外负债满足投资需求，这导致其2013年1至6月份筹资活动现金净流量达到15.7亿元，超过2012年的6.8亿元1倍多。
不过，面对鲁商集团资产规模的快速扩大，资产收益增速却明显滞后，使得其总资产收益率和净资产收益率有所下降。2010至2012年数据显示，鲁商集团净资产收益率分别为11.30%、10.23%、9.90%，呈现较为明显的下降态势。
“作为第一大利润来源的零售业，经营区域的局限及电子商务都带来一定不利影响，而房地产板块的收入近年来受市场行情、国家政策影响，波动较大。这使得鲁商集团的财务数据表现并不太好。”一券商零售业分析人士对导报记者表示，鲁商集团整体盈利能力下滑，多少会对其融资产生影响。
按照鲁商集团提出的“十二五”实现“双千亿”的战略目标（即资产规模和收入规模双双突破千亿元），其有意在2013至2015年再投资518亿元，这无疑又会增加鲁商集团的融资压力。如何权衡融资与还债之间的平衡，或成为鲁商集团管理层今后有所考虑的一个难题。（来自：经济导报 作者：时超）
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