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02． 员工持股“抢跑”，考核标准引质疑
股份支付费用的计提，是导致公司利润端承压的另一重要因素。报告期内，因实施第四期员工持股计划，安利股份在第三季度计提股份支付费用1523.10万元，超过当季归属净利润的一半。
值得关注的是，在公司整体业绩承压的背景下，安利股份仍推出规模较大的员工持股计划，引发市场疑虑。根据7月17日公告，公司计划拟向不超过590名员工授予315.77万股股票，占公司总股本的1.46%，股票来源为公司回购账户，授予价格定为9.50元/股，略高于公司回购均价9.495元/股。
尽管定价看似公允，但进一步观察发现，本次员工持股计划的参与者中，包括公司董事、监事及高级管理人员共13人，其中实际控制人姚和平、王义峰、杨滁光、陈茂祥、黄万里、胡东卫、刘兵、李道鹏等8人构成一致行动关系。具体来看，董监高拟认购份额合计884万份，占计划总份额的29.47%；而实际控制人及其一致行动人拟认购份额达739万份。
此外，该持股计划的业绩考核标准也受到市场质疑。根据公告，考核指标为“扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润增长率”，考核期为2025年度。基准值为公司2022–2024年扣非净利润的平均值。若2025年度该指标增长率不低于25%，则权益归属比例为100%；若增长率介于0%至25%之间，归属比例为90%；若增长率为负，则归属比例为0%。
证券之星注意到，2022年至2024年，安利股份的扣非净利润分别为-1818万元、7406万元和1.92亿元，据此计算出的三年均值为8262.67万元。该基准值较2024年实际扣非净利润低近六成。
另一个争议点在于员工持股计划节奏的安排。尽管以前三季度业绩来看公司已实现阶段达标，但在三季报尚未正式披露、全年业绩仍存不确定性的情况下，安利股份已于9月5日公告完成员工持股计划的非交易过户。这安排进一步加深了外界对该计划考核宽松与执行节奏合理性的质疑。
03． 越南工厂进入全面运营，盈利前景不明
证券之星注意到，安利股份历时六年建设期、注册资本高达2.3亿元人民币的越南工厂备受市场关注。
为顺应全球聚氨酯复合材料产业及下游市场向东南亚转移的趋势，更好地贴近市场与客户，提升响应速度与服务效率，拓展与国际品牌的合作，并创造更佳的经济效益，安利股份于2017年7月5日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过《关于在越南投资设立控股合资公司的议案》，正式决定在越南设立控股子公司。
公开资料显示，安利越南项目于2019年正式启动建设。至2022年末，安利越南首批两条干法生产线完成调试并投产；随后在2025年8月，剩余两条干法复合型生产线也正式投产，标志着该工厂进入全面运营阶段。
报告期内，安利越南的产销量已稳步提升至每月约40万米，生产规模与订单承接能力较此前有所增强。然而，关于该工厂的实际经营状况，公司仅以“因订单增加，管理优化，亏损减少，经营向好”等模糊表述进行说明，既未披露具体亏损金额，也未提供明确的盈利时间表。
需要指出的是，安利股份越南工厂服务的核心品牌客户业绩呈现显著分化。例如，耐克2025财年第三季度营收暴跌17%，连续三个季度双位数下滑，库存清理压力巨大，但阿迪达斯连续四个季度双位数增长，Q3营收9.47亿欧元，同比增长10%
当前产能虽已逐步释放，但在下游客户业绩分化的背景下，该项目能否实现盈亏平衡，仍有待后续订单的持续性与经营效率的进一步提升作为支撑。
来源：证券之星 夏峰琳 共2页 上一页 [1] [2]
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