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02． 核心渠道“量增额减”
证券之星了解到，在渠道端，甘源食品的商超渠道从2024年三季度开始进行经销转直营的调整。2024年以及今年上半年，甘源食品来自直营及其他模式的收入占比虽然不高，但同比增幅却分别达到65.45%和154.63%，反映出公司渠道切换在短期内以“低基数”效应做大了直营收入规模。
相较于经销模式，直营模式下，公司可以直接管理，确保品牌形象和营销策略的统一执行，避免经销商之间潜在的恶性价格竞争，另外该模式下，公司也可以直接掌握最前端的销售数据、消费者行为信息等，便于实现对市场趋势的快速反应。
然而，伴随着商业模式的调整，甘源食品在转变为大型商超的直接供应商后，面对沃尔玛、开市客、大润发等零售巨头，其议价地位决定了应收账款账期可能会延长。而这会推高公司应收账款余额和周转天数，进而拖累整体资产周转效率，并对公司经营性现金流形成持续压力。
此外，剔除经销商的中间环节利润，公司理论上可以在终端获得更高的毛利空间，然而今年上半年，公司商超直营模式渠道虽然呈现增长，但其毛利率却低于该模式下其他渠道，导致直营及其他模式的毛利率同比下降10.18个百分点至28.37%，低于同期经销及电商模式的毛利率。
直营渠道的调整也未能扭转公司整体营收下滑的颓势。短期来看，经销模式仍是公司基本盘，上半年经销商数量净增354个。然而，该渠道上半年贡献的收入却同比下降19.84%，至6.96亿元。对于“量增额减”的情况，公司管理层解释为上半年主动收缩了部分低效产品，但这也表明，新增经销商的产出效能尚不足以弥补产品线调整带来的收入缺口。
海外渠道是甘源食品半年报中为数不多的增长亮点，上半年，公司境外收入同比增长162.92%至4413.22万元。其海外市场主要面向东南亚地区，公司管理层表示，正逐步开拓印尼、泰国、马来西亚等新市场，深度本土化，针对当地口味偏好开发产品。
也要看到，现阶段公司海外收入规模较小，尚不足以为整体业绩提供有力支撑，且部分地区受当地政策影响，产品动销表现有所调整，未来海外业务能否持续扩张并实现规模化盈利，仍需克服市场准入、供应链成本及渠道深耕等多重考验。
来源：证券之星 吴凡 共2页 上一页 [1] [2]
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