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周六福三败后转战港交所、IPO前突击分红超6亿入李氏兄弟口袋 净利润增速、毛利率大幅下滑

  来源:新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者:珊

  A股IPO三战三败后,珠宝连锁店周六福向港交所发起冲击。2024年6月27日,周六福提交港交所IPO申请,中金公司中信建投国际为联席保荐人。这一次,周六福能成功如愿登陆资本市场吗?但是通过公司招股书,我们发现,周六福还存在以下几方面问题,既有昔日被问询的老问题,又有暴露出的新问题:

  (1)港股IPO前夕大手笔分红,派息规模和频率均远超以往,超90%进李伟柱兄弟口袋。据公司招股书,2024年3月、5月,周六福分别宣派股息3.48亿元、2.97亿元,合计6.45亿元。李伟柱、李伟蓬兄弟二人直接间接持有周六福93.69%的股份,也就是说,本次突击派息超90%分红款都进入了兄弟二人口袋,李伟柱兄弟将分得约6.04亿元。

  (2)在经营上面,周六福过半收入依靠加盟商,2023年毛利率大幅下滑。截至2023年12月31日,周六福拥有95家自营店及4288家加盟店,加盟门店占比约98%。除此之外,在金价大幅攀升的背景下,周六福毛利率却出现了大幅度下挫,由2022年的38.7%下降至2023年的26.2%,下降了12.5个百分点。

  除了销售依赖加盟商外,周六福旗下所有产品的生产均依赖于外部加工商。将产品生产全部委外加工,若委外加工商未能交付、或未能按时交付公司订购的产品,可能会对其按时完成生产计划以及保持充足库存的能力产生重大不利影响。

  A股IPO三战三败后转战港交所 港股IPO前夕再现大手笔分红、李氏兄弟再入账6亿

  周大福、周大生、周生生、周六福到底是什么关系?有不少消费者表示傻傻分不清楚。在这4家周姓珠宝店里面,真正“姓周”仅有3家,分别为成立于1929年的周大福、成立于1934年的周生生及成立于1999年的周大生,而我们这次文章的主角——周六福的创始人实则是来自潮汕的李姓兄弟。

  周六福成立于2004年,是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的珠宝集团。从2019年开始,周六福便开启了向资本市场冲击之路,但却迎来了A股IPO三连败。

  2019年5月,周六福首次递表深交所主板,但因受聘的会计师事务所正中珠江在康美药业案后被证监会立案调查,周六福IPO审核随之中止,并在同年12月遭发审委否决。

  2020年9月,周六福在将保荐机构更换为民生证券后再次申请IPO,但因经营存疑,被证监会第十八届发审委第154次会议二次否决。

  2022年7月,周六福第三次冲击IPO,保荐机构变更为中信建投,2023年3月收到首轮问询,7月完成首轮问询,直至同年11月周六福主动撤回A股IPO,A股IPO之路随即终止。

(资料来源:公司公告)

(资料来源:公司公告)

  三战三败后的周六福,于2024年6月转战港交所。不过,在这次向港交所递交招股书前,周六福做了一件大事,那就是连续两次大手笔分红,派息规模和频率均远超以往。

  据公司招股书,2024年3月,周六福宣派股息3.48亿元,并于2024年4月悉数支付。没过多久, 2024年5月,周六福再次大手笔宣派股息2.97亿元。上市前夕,大手笔突击分红合计6.45亿元。 值得关注的是,周六福2023年的净利润为6.6亿元,两次大手笔分红合计规模接近去年全年净利润水平。

 (资料来源:公司招股书)

 (资料来源:公司招股书)

  李伟柱、李伟蓬直接间接持有周六福93.69%的股份,也就是说,本次突击派息超90%分红款都进入了兄弟二人口袋,李伟柱兄弟将分得约6.04亿元。

  一般来说,公司采取高比例分红策略,说明公司经营或已经过了高速成长期,进入相对成熟期;同时,公司往往缺少新的项目投资,不需要募集资金。公司一边进行大额分红,一边想要上市筹钱,这与公司目前的状况是否匹配呢?

  金价上涨净利润增速、毛利率却大幅下滑  过半收入靠加盟商、生产靠委外加工

  自2023年以来,黄金涨势国际金价涨幅可喜。在此背景下,周六福营收增速和净利润增速表现背离,营收增速大幅提振、净利润增速和公司毛利率水平均出现了较大幅度下滑。

  2021年、2022年、2023年营收分别为27.83亿元、31亿元、51.5亿元;净利润分别为4.25亿元、5.75亿元、6.6亿元。2023年的营收以及净利润同比上年分别增长66.0%、14.7%,其中净利润增速由2022年的35.22%下降至14.7%。

  除此之外,金价上涨,周六福的毛利率水平在2023年也出现了较大幅度的下滑,2021年-2023年,公司的销售毛利率分别为35%、38.7%及26.2%,其中2023年销售毛利率下降了12.5个百分点。

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