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“夫妻店”中健康桥再度上会,超8成收入依赖一款仿制药

  曾被暂缓表决的中健康桥将于6月2日二度上会,欲在深交所主板上市。

  此次上市,中健康桥拟发行不超过2513.19万股,募集资金4.39亿元,其中3.08亿元用于制剂二车间建设项目,1.32亿元用于补充流动资金。

  在医保价格谈判等政策的影响下,支撑中健康桥8成以上的仿制药,铝镁匹林片(II)也因进入国家医保目录,其销售价格骤降55.44%;在该公司的净利润中,政府补助竟占净利润的2成。

  此外,中健康桥重销售、轻研发。其研发投入占总营收比例不足5%,而销售费用占比却高达37%;同时该公司上市前突击分红的4000万元大部分进入实控人口袋。

  支柱产品价格降55.44%

  成立于2015年的中健康桥,是一家从事药品的研发、生产和销售为一体的综合医药企业。目前,该公司产品主要涉及于心脑血管、妇科、抗肿瘤等领域药物。

  2018年至2020年和2021上半年,中健康桥实现营收分别为8342.47万元、2.31亿元、2.64亿元和1.22亿元,归母净利润分别为1253.84万元、5668.69万元、8907.82万元和3545.43万元。

  需要指出的是,中健康桥的净利润中有8%-20%均来自政府补贴。上述同期,该公司分别收到政府补助284.79万元、602万元、1973.67万元和388.77万元,分别占净利润的18.59%、8.58%、20.43%和9.9%。

  在上述营收中,中健康桥8成以上的收入均来自核心产品铝镁匹林片(II)。2018年至2020年和2021上半年,铝镁匹林片(II)的销售收入分别为6625.25万元、1.49亿元、1.83亿元和8057.01万元,分别占总营收的79.66%、87.99%、86.42%和83.2%。

  2018年至2020年和2021上半年,中健康桥的银杏业胶囊产品销售收入分别为1212.7万元、1678.38万元、2342.44万元和1253.07万元,分别占总营收的14.59%、9.9%、11.03%和12.94%;其他药品销售收入仅占总营收的5.75%、2.11%、2.54%和3.86%。

  据招股书介绍,铝镁匹林片(II)是阿司匹林的复方制剂,由81mg阿司匹林、22mg重质碳酸镁和11mg甘羟铝组成,属于抗血栓药,为国内独家仿制药和国家医保谈判药品。该药品适用于心脑血管疾病的一、二级预防的全阶段。

  近年来,集采、医保谈判等政策让仿制药的利润空间大幅压缩,营收过度依赖单一产品铝镁匹林片(II)的中健康桥也难逃此劫。

  2020年底,中健康桥的铝镁匹林片(II)通过价格谈判进入国家医保目录。在医保部门强势“砍价”的情况下,该公司铝镁匹林片(II)价格大幅降低。该产品的平均售价由2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片(不含税),降幅达55.44%。

  铝镁匹林片(II)产品被纳入医保目录后,该产品的销量也随之上涨。以2021年3-6月销量年化为全年销量作为模拟测算的基础,2021年该公司铝镁匹林片(II)销量较上年同期增长155.61%。

  即便在规模效应的带动下,中健康桥铝镁匹林片(II)的收入并未实现暴增。据招股书中的测算,2021年该产品将实现收入2.09亿元,较2020年同期仅增长13.91%。

  与此同时,该公司核心产品铝镁匹林片(II)的毛利率也出现下滑,2021年其毛利率为95.25%,较上年同期下滑了1.91个百分点。

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