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首药控股核心产品峰值销售规模不过几十亿元，公司估值也是蹊跷“跳涨”，科创成色存疑。
首药控股是一家创新药研发型企业，研发管线涵盖了非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病等重点肿瘤适应症以及II型糖尿病等其他重要疾病领域。目前公司产品均处于研发阶段，尚无获批上市销售的药品。
首药控股选用的是科创板第五套上市标准，然而据公司测算其核心产品峰值销售规模不过几十亿元，并且公司估值也是蹊跷“跳涨”，首药控股是否真的符合上市标准恐怕有待商榷。
在递交申报材料之前，首药控股突击给核心员工派发了巨额红包，并且没有设置任何的门槛，这是一场完全属于公司内部人的资本盛宴。
注册稿显示，本次公司拟募资20亿元，其中投向首药控股创新药研发项目8亿元、首药控股新药研发与产业化基地7亿元、补充流动资金5亿元。
核心产品市场空间有限
作为一家创新药研发企业，首药控股的产品均处于研发阶段，公司共有23个在研项目，均为1类新药，其中11个自主研发管线，12个合作研发管线。自主研发项目中，1个产品已进入II/III期临床，1个产品进入II期临床，4个产品进入I期临床；合作研发项目中，有1个产品进入II/III期临床、1个产品进入II期临床，8个产品进入I期临床。
2018-2020年，首药控股营业收入分别为1998万元、1155万元、702万元，主要为2017年之前合作研发项目产生的持续性里程碑收入，少量为技术服务收入；净利润分别为-2182万元、-3599万元、-3.3亿元。截至2020年年末，公司累计未弥补亏损为-3.01亿元。
科创板允许未盈利企业上市，为高新技术企业提供了上市融资通道。首药控股选用的是第五套上市标准：预计市值不低于40亿元，主要业务或产品市场空间大，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展II期临床试验。
据注册稿，首药控股核心产品包括SY-707、SY-3505、SY-1530、SY-5007等，研发进展最快的为SY-707。SY-707为第二代ALK激酶抑制剂，用于治疗晚期ALK阳性的非小细胞肺癌，目前正处于克唑替尼耐药ALK阳性非小细胞肺癌（二线用药）临床II期、初治ALK阳性非小细胞肺癌（一线用药）临床III期。SY-3505是第三代ALK抑制剂，主要用于治疗一、二代ALK抑制剂耐药的ALK阳性非小细胞肺癌。
肺癌是全球发病率第二、中国发病率第一的癌种，非小细胞肺癌约占肺癌总数的85%。非小细胞肺癌中常见的驱动基因突变中，EGFR突变发生频率最高，为40%，但ALK突变发生的频率仅为5%-7%。2020年，中国整体ALK抑制剂市场规模为30.34亿元。据首药控股测算，假设国产药物占据ALK整体市场的份额分别为40%-60%，SY-707及SY-3505合计占有国产药物的市场份额为30%-40%，SY-707和SY-3505合计在2028-2030年间有望达到14.22亿-33.31亿元的峰值销售规模。核心产品多年后的峰值销售规模不过几十亿元，公司仍认为符合“市场空间大”的要求，真的合理吗？
值得一提的是，从表面看首药控股发明专利数量众多，注册稿显示公司在全球范围内获得127项发明专利，但实际上完全属于公司（或赛林泰）单独取得的仅有12项，其他均为和正大天晴、石药中奇等因合作研发而共同取得。
在合作研发模式中，首药控股主要负责临床前候选药物的发现及筛选，在完成小试合成工艺交接后，由正大天晴等合作进行后续的GLP毒理实验、中试放大、临床研发及商业化，双方共同享有知识产权，公司按协议约定享有里程碑付款和商业化权益。不过有意思的是，合作研发合同约定公司仅能获得境内销售额提成（提成年限为化合物专利有效期期满，或提成累计达到3000万元）的1.5%-3%，部分产品存在境外效益分成，比例为50%或者按照不同的阶段和条件享有不同比例，可见首药控股合作研发中的贡献远不及合作方。共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 首药控股 |
