主攻中高端家居市场的曲美家居（603818.SH）高杠杆收购三年后，经营业绩仍然承压。
今年上半年，曲美家居实现营业收入25.13亿元，同比增长超过四成，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）1.28亿元，同比增长超过4倍。
单纯从业绩增速来看确实亮眼，然而，这与上年同期基数低有关。
实际上，早在2015年，曲美家居的净利润就超过亿元，2017年更是达到2.46亿元。但是，从2018年开始，净利润剧烈波动，先后有两个年度出现亏损。其原因就在于一次高杠杆并购。
2018年，曲美家居耗资约41亿元海外收购，使出浑身解数终于完成，但公司因此背上了沉重的债务包袱。
在经历今年上半年高速增长之后，6月底，公司债务仍然有34.22亿元。
高杠杆收购后遗症
10年间，曲美家居在规模倍增之时，经营业绩远低于预期。
曲美家居成立于1993年4月，2015年4月通过闯关IPO在上海证券交易所挂牌上市。至今，曲美家居已经发展了28年。
近10年，曲美家居的经营业绩整体上没有发展。
半年报显示，今年上半年，曲美家居实现营业收入25.13亿元，同比增长42.97%，净利润为1.28亿元，同比猛增410.60%。其实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为1.16亿元，同比增长547.73%。
今年上半年的经营业绩同比增速确实惊人。不过，从近10年的经营业绩看，曲美家居仍然表现不佳。
2020年，曲美家居实现营业收入42.79亿元，与上年持平，净利润为1.04亿元，同比增长26.41%，扣非净利润为0.95亿元，同比增长38.12%。
2011年，公司实现的营业收入、净利润分别为9.08亿元、0.79亿元，扣非净利润为0.86亿元。
10年间，营业收入增长33.71亿元，增长了2.71倍。净利润、扣非净利润分别增长0.25亿元、0.09亿元，净利润小幅增长，扣非净利润基本上没有增长。
在这期间，曲美家居的总资产更是大幅倍增。2011年底，公司总资产为8.25亿元，2020年底的总资产为76.82亿元，较2011年底增长68.57亿元，增长幅度为731.15%。
为何资产规模、营业收入大幅增长，而净利润、扣非净利润基本上没有增长？这可能与高杠杆海外收购有关。
数据显示，2012年至2014年，公司实现的净利润分别为0.88亿元、1.14亿元、1亿元，呈现上升趋势。2015年，曲美家居登陆A股市场，至2017年，净利润分别为1.17亿元、1.85亿元、2.46亿元，业绩表现为高速增长。
但是，在2018年，营业收入为28.92亿元，同比增长37.88%，净利润、扣非净利润分别为-0.59亿元、-0.35亿元，均陷入亏损。
2019年，营业收入达到42.79亿元，同比增长47.99%，净利润、扣非净利润分别为0.82亿元、0.69亿元，均实现了扭亏为盈。
导致曲美家居业绩大幅波动的主要原因，就是2018年，公司联合第三方耗资华泰紫金支付现金约40.63亿元收购Ekornes。这次收购，市盈率高达40倍。今年7月，公司从华泰紫金手中收购剩余股权，从而全资持有Ekornes。
据披露，Ekornes是全球化的知名品牌，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，1995年在奥斯陆证券交易所上市。经过多年资本运作和产品革新，其营销体系兼顾全球化战略视角和区域特色，在全球范围内拥有数千万用户，旗下品牌拥有超过4000个销售网点，几乎涵盖了世界主要家具市场。Ekornes公司旗下共有四大品牌。其中，Stressless主打舒适的沙发和高级的舒适躺椅等产品具有挪威传承的基因，被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军。
就是这一次收购，让曲美家居承担着巨大的经营压力，导致经营业绩下滑，反映给市场的就是高杠杆收购后遗症。
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