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即便如此，目前的核心收入还是来自东莞工厂，上半年该工厂收入贡献84%，而鹤山工厂为15%，不过鹤山工厂上半年的产能为4150万张，仅为要搬运产能的一半，若产能使用率能够保持，后期收入贡献还是体现出来的。而且以建筑面积看，鹤山仅有一座工厂，而东莞有五座，由于产能大部分搬运过去，预计鹤山可能会加几座工厂投入。
产能使用率还是要看客户需求量，隽思的客户集中度较高，以往年数据看，核心客户需求虽然较为稳定，但增量需求并不多，且该公司新增的OEM客户逐年有下降趋势，或基于此，鹤山工厂也仅将东莞产能转移，并未大量新增新的产能设备。但搬运过程中产生较大的搬运费及产能浪费，或也会增加该公司工厂运营成本以及额外费用。
盈利整体下行：投资吸引力弱
上文谈到，隽思的净利润过去三年一直处于下滑趋势，实际上，毛利率也是如此，2018年该公司毛利率为24.3%，较2016年下降了6.3个百分点。
从产品上看，各项业务上半年的毛利率均同比有较大的改善，但2016-2018年，各大产品均呈下降趋势上，导致整体的毛利率下降。该公司的桌游及幼教产品的毛利率较高，上半年分别为44.2%和41.1%，毛利贡献72%，贺卡的毛利率较低，上半年为11.9%。
以下为该公司各大产品毛利率情况：
值得注意的是，该公司的自营网站毛利率还是非常高的，往年看均超过70%，但收入贡献小，导致毛利贡献也很小，上半年毛利贡献为20.62%。
在费用率上，该公司的核心费用主要为行政及销售费用，财务费用很少，上半年行政及销售费用率分别为8.36%和15.98%。其中销售费用率较为稳定，主要为OEM方式获取客户，且核心客户稳定，而行政费用率有增加的趋势，同比增加1.5个百分点，较2016年则增加4.94个百分点。
上半年，该公司的净利率为3.72%，从往年看呈下降趋势，较2016年下降了6.42个百分点。该公司这门生意并不好做，净利率低，且越做越不赚钱。
隽思主要是出口业务，核心市场是美国以及欧洲地区，上半年这两个市场的收入贡献为86.3%。从地区市场看，美国在精选纸质印刷品的进口近五年的复合增长率为3%，其中桌游、贺卡及幼教产品分别为3.1%、-0.4%及5.1%，而欧盟精选纸质印刷品的进口近五年的复合增长率0.8%，其中桌游、贺卡及幼教产品分别为1.3%、-1%及1.5%。
该公司的成长速度较行业高，核心原因还是在美国的几个核心客户稳定，但也导致成长受限于这几个核心客户，使得议价能力较弱，从而削弱盈利能力。投资者看好一个项目主要还是为了挣钱，项目要么高成长，要么高利润，以隽思目前的业务及财务状况看，并没有多大的吸引力，而产能转移可能也令其人气大打折扣。
综上看来，二次递表确实蛮多的，再次递表通过率也会高一些，但港股投资分化挺严重，质量好的成交量很活跃，而质量不好的基本没啥成交量，也没人气，且这部分标的还非常多，以隽思的质地，即使过了聆讯，上市首日放量后，大概率进入微量成交队伍中。（来源：智通财经网） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 隽思 |
