上市之后的东方网力，借助并购支撑起业绩不断增长。而今，业绩承诺期满，东方网力业绩断崖式下滑。
8月30日，东方网力（300367.SZ）披露半年报，营业收入下降31.53%、净利润下降74%、扣除非经常性损益后，东方网力直奔亏损，同比下降112.58%，为2014年1月IPO以来最差。经营活动现金流净流出6.32亿元，最为糟糕。从数据来看，东方网力的业绩断崖式下降。
公司成立至今一直专注于安防视频监控行业，是国内领先的视频管理平台与安防人工智能平台的提供商。
而安防视频监控行业的日子整体上并不差。上半年，同行业的海康威视（002415.SZ）和大华股份（002236.SZ）同比仍略有增长。为什么东方网力突然如此之差？
毛利率远超同行
从毛利率来看，东方网力碾压行业龙头。上半年，东方网力综合毛利率为63.77%，而海康威视为46.33%、大华股份为40.37%。时间回放拉长至2014年，2014年至2018年，东方网力的毛利率分别为53.84%、56.29%、58.81%、57.47%、57.37%，海康威视分别为44.42%、40.10%、41.58%、44.00%、44.85%，大华股份为38.14%、37.22%、37.71%、38.23%、37.16%。从过去五年来看，东方网力的毛利率一直远超海康威视和大华股份。而东方网力的营收规模约为大华股份的十分之一，为海康威视的二十分之一，为何其毛利率反而遥遥领先？东方网力上市前的毛利率比海康威视高几个百分点，上市后，东方网力反而越战越勇，毛利率越来越高，而海康威视的毛利率却在下滑，两者的毛利率差距继续拉大。东方网力销售的产品中，毛利率最高的产品在2019年上半年达到89.24%，2018年也高达79.82%，最暴利的产品占营收的比例约五成。过去三年，海康威视毛利率最高的产品为55.57%，大华股份为44.11%。东方网力到底有什么产品可以如此暴利？
2018年，随着东方网力在城市数据业务方面的发展，公司对原有业务分部进行了调整，其中产品收入为公司自有产品（含软硬件）销售收入，解决方案收入为公司外采产品销售收入，其他收入为公司技术服务收入。
但毛利率超高的东方网力的销售净利润率却与海康威视很接近。2014年至2018年、2019年上半年，东方网力这一指标分别为21.48%、26.56%、23.85%、20.46%、13.95%、5.24%，海康威视分别为27.16%、23.28%、23.24%、22.38%、22.84%、17.66%。
为何东方网力在毛利率遥遥领先的情况下，销售净利润率却没有明显超越，从2017年以来，反而被海康威视超过？
由于规模远远小于海康威视、大华股份，东方网力的期间费用占营业收入的比例远远高于后两者。2014年至2018年，东方网力的期间费用比例在30.14%至37.38%之间，而海康威视在16.77%至22.73%，大华股份在22.69%至26.03%之间。
财务费用也比较高，2014年至2018年，东方网力的财务费用累计为2.59亿元，而海康威视为-6.20亿元、大华股份为-1.49亿元。
回款困难坏账多
由于东方网力的销售回款并不好，应收账款周转天数长得离谱。2014年至2018年，东方网力的应收账款周转天数分别为124.64天、174.49天、237.83天、297.72天、362.54天，同期海康威视分别为74.79天、88.37天、109.21天、111.46天、113.14天，大华股份分别为119.96天、138.13天、150.98天、131.30天、134.86天。
越来越缓慢的销售回款导致坏账损失越来越大，相应的资产减值损失金额越来越大，占营业收入的比例急剧升高，2014年坏账损失328.42万元，占营业收入比例0.51%。到2018年则暴增至1.29亿元，占营业收入的比例5.72%。坏账损失的急剧增加，导致资产减值损失的金额飙升，从2014年的328.42万元增至2018年的2.40亿元，占营业收入的比例从0.51%飙升至10.68%。2018年祸不单行，还计提了可供出售金融资产减值损失1.09亿元。
回款最慢，坏账准备计提比例最宽松。与海康威视及大华股份对账龄分析法组合内的一年以内应收账款、其他应收款计提5%坏账准备不一样的是，东方网力将账龄一年以内的应收账款、其他应收款分成两个时间段：账龄半年以内及半年至一年，半年以内不计提坏账准备，半年至一年按余额的5%计提。2018年半年以内新增5%的计提比例，也就是说有一些不计提坏账准备，有一些按5%计提。2018年年末，东方网力账龄半年以内应收账款余额为13.75亿元，计提坏账准备646.20万元，计提比例0.47%。如果参考海康威视及大华股份，这一部分应收账款应计提6873.24万元，补提6227.04万元。其他应收款余额为4083.34万元，计提坏账准备4.03万元，计提比例0.1%，如果参考其他两家上市公司，需要补提200.13万元。
东方网力对账龄4-5年的应收账款、其他应收款按100%计提坏账准备，而其他两家上市公司计提比例为80%，如果参考后两者的做法，需要冲回坏账准备305.80万元。
综合下来，如果参照其他两家上市公司的做法，东方网力需要补提坏账准备超过6000万元。
通过比同行更宽松的坏账准备计提政策，东方网力多“赚”6000多万元。
有钱理财不交税？
按常理来说，营业收入及业绩大增，应交税费大幅增加，这说得过去。但截至2018年年末，东方网力的理财产品余额为9亿元，货币资金余额9.53亿元，其中没有受到限制的银行存款9.13亿元，可以说是财大气粗。如此有钱，但却拖欠巨额税费。这些货币资金及理财产品是否真实存在？如果真实存在，为何欠税不交？还是税费里面有猫腻？
2014年上市后，东方网力的应交税费大幅增加，2014年至2018年各年末，东方网力的应交税费分别为6281万元、1.37亿元、1.94亿元、2.73亿元、4.48亿元（主要税种为：企业所得税4781.83万元、增值税3.67亿元）。其中，2018年年末应交税费占营业收入的比例为19.92%， 同一期间，海康威视应交税费为14.19亿元（其中企业所得税10.86亿元、增值税2.42亿元），占营业收入的2.85%，大华股份应交税费为5.99亿元（其中企业所得税2.58亿元、增值税2.80亿元），占营业收入的2.53%。
2018年，海康威视营业收入接近500亿元，大华股份接近240亿元，而东方网力20亿元出头，为什么欠缴的增值税远远超过前两者？
上市公司一般以月为期限缴纳增值税。据2018年年报，东方网力的增值税税率有四挡，分别为17%、16%、10%、6%。即使以最高税率17%计算，不考虑存在免税收入情况下，东方网力2018年月均营业收入为1.87亿元，平均产生的增值税销项税额3183.73万元，为何欠税高达3.67亿元，即使以全年营业收入计算，增值税销项税额也不过3.82亿元，考虑到有些低税率甚至免税收入，再加上还有大量的进项税额，应交税费中的增值税应该远远小于3.82亿元。
海康威视2018年月均营业收入41.53亿元，以17%增值税税率计算，每月平均增值税销售税额为7.06亿元，而2018年年末应交税费的增值税为2.42亿元，由于存在低于17%税率甚至免税收入以及大量进项税抵扣，欠税金额远远小于销售税额是合理的。大华股份2018年月均营业收入19.72亿元，计算出来的增值税销项税额为3.35亿元，而2018年年末应交税费的增值税为2.8亿元，也小于销项税额。
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