编者按：6月13日，青岛国林环保科技股份有限公司（以下简称“国林环保”）首发申请上会。国林环保拟于深交所创业板上市，保荐机构为华福证券。国林环保计划发行不超过不超过1335万股，拟募集资金为1.70亿元，用于基于臭氧-活性炭技术的生活饮用水提标改造项目和补充流动资金。
2015年7月28日国林环保挂牌新三板、2016年3月29日起进入IPO辅导阶段。据中国网报道，2016年10月27日，全国股转系统发布公告称，华福证券和北京市海润律师事务所（简称“海润律所”）对推荐挂牌的国林环保未履行勤勉尽责业务，对华福证券和海润律所采取提交书面承诺的自律监管措施。
发审委在2018年1月5日发布的反馈意见中指出：2015年2月，担任公司副总经理的丁香财、担任董事的房玉萍因个人资金周转需要，分别转让股份，转让股份数量占其当时所持公司股份总数75万股的40%。发审委要求国林环保说明丁香财、房玉萍超比例转让股份是否构成重大违法违规行为。
2014年至2018年，国林环保实现营业收入分别为1.42亿元、1.60亿元、1.69亿元、2.13亿元、3.35亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1890.18万元、2944.41万元、3348.93万元、4503.06万元、6090.62万元。
国林环保经营活动产生的现金流量净额连续五年低于净利润。2014年至2018年，国林环保实现经营活动产生的现金流量净额分别为1724.38万元、1977.26万元、-513.74万元、4028.98万元、1499.09万元。
2014年至2018年，国林环保应收账款各期末余额分别为1.06亿元、1.22亿元、1.52亿元、1.39亿元、1.67亿元，应收账款余额与营业收入占比分别为74.84%、75.87%、90.26%、65.20%、49.85%。最新招股书披露，截至2017年上半年，国林环保应收账款余额1.50亿元，占营业收入的比例一度达到175.42%。
2014年至2018年，国林环保存货金额分别为4860.61万元、5981.64万元、7745.86万元、1.42亿元、1.89亿元，占总资产的比例分别为14.62%、15.15%、18.40%、27.38%、30.84%。
投资有道在报道中称，国林环保库存商品均有订单支持明显是虚假陈述。以2016年末为例，截至2016年12月31日，国林环保1年以上库龄的库存商品为217.00万元，其中曾经有订单支持的库存商品为107.14万元，而其余的库存商品金额为109.86万元，则应属于没有订单支持的库存，两者差别不大，近乎一半对一半。由此可见，报告期各期末，公司的库存商品中都包含着以展厅展览展示用样机为主的无订单支持库存。
报道还指出，销售员工薪酬的陈述也前后冲突。2015年和2016年，国林环保的销售人员人数分别为30人和25人，同比下降5人，降幅为16.67%。同期，销售费用中的职工薪酬分别为522.28万元和584.75万元，同比上涨了11.96%。可是，对于上述2016年的销售员工人数及其平均工资的变动，在国林环保的同一本招股书上是这样描述的：“2016年较2015年销售人员人数增加而平均工资降低的原因为提高售后服务质量及加强销售管理，增加销售内勤人员，相对普通销售业务人员，这部分人员工资较低，整体拉低了销售人员平均工资水平。”
据中国资本观察报道，记者现场询问多位国林环保工作人员有关该企业员工待遇问题。有关工作人员则表示，公司目前并没有按照法定标准，即以工资为基数为员工缴纳五险。但是，随着社保政策的改革，2019年将实行新的社保缴纳标准。自2018年7月1日期起，当地职工住房公积金缴纳基数调整为2017年职工月平均工资。社保部门则明确表示，企业不按照工资基数或员工上一年度平均工资为基数为员工缴纳社会保险，属于违法行为。
国林环保毛利率连续三年下滑。2014年至2018年，国林环保综合毛利率分别为40.71%、46.27%、45.37%、42.37%、40.72%。
和讯网在报道中指出，国林环保主营业务成本与毛利增长不一致。国林环保主营业务成本随着营收增长逐年上升，但公司毛利润却不降反升。2014年至2017年上半年，国林环保主营业务成本分别为8376.32万元、8612.51万元、9188.87万元、4686.85万元，主营毛利率分别为40.49%、46.01%、45.03%、43.25%。
2014年至2018年，国林环保负债总额分别为1.36亿元、1.24亿元、1.20亿元、1.76亿元、2.11亿元，资产负债率为（母公司）分别为41.05%、32.02%、29.23%、34.84%、35.24%。
2018年年报显示，公司4块土地或房产被抵押：莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东土地、莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东厂房、莱西市姜山镇规划路一号路南土地、莱西市姜山镇规划路一号路南房产；因诉讼1项银行资产冻结，账面价值500万元。上述被被抵押或冻结的资产账面价值合计9083.77万元，占总资产的比例为14.82%。
2014年至2017年上半年，根据招股书披露，国林环保合计股利分配金额为1214.01万元。
2016年12月16日，裁判文书网发布的一份民事判决书显示，国林环保所售南京净达环保科技有限公司（以下简称“南京净达”）的臭氧发生器转售山西华晋纺织印染有限公司（以下简称“山西华晋”）后出现电源故障。
中国经济网记者向国林环保董事会办公室发去采访函，截至发稿，未收到回复。
臭氧发生器制造企业拟创业板上市
国林环保专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护。公司产品以大型臭氧发生器为主，涵盖全系列臭氧发生器及臭氧系统集成设备。
截至2017年12月21日，招股说明书签署日，丁香鹏持有公司股份1835.60万股，占公司总股本的45.83%，为公司的控股股东。丁香鹏自国林环保成立以来一直担任公司的董事长，丁香鹏通过其持股以及在董事会中的任职能够对公司的战略发展规划、生产经营、财务政策以及董事选任等重大决策产生重大影响，因此，丁香鹏为公司的实际控制人。
丁香鹏，男，1958年12月出生，中国国籍，无永久境外居留权，主要工作经历为：1979年12月至1983年12月，解放军后勤学院服役；1984年1月至1987年6月，在青岛公路客运公司工作；1987年7月至1994年12月，在青岛长途汽车站工作；1994年12月至今，历任国林环保总经理、董事长。现任公司董事长兼总经理、朗科电子执行董事兼总经理、国林海产执行董事。
国林环保拟于深交所创业板上市，保荐机构为华福证券。国林环保计划发行不超过不超过1335万股，拟募集资金为1.70亿元，其中1亿元用于基于臭氧-活性炭技术的生活饮用水提标改造项目，7000万元用于补充流动资金。
国林环保挂牌推荐材料违规 华福证券及律所遭处罚
据中国网报道，2016年10月27日，全国股转系统发布公告称，华福证券和海润律所对推荐挂牌的国林环保未履行勤勉尽责业务，对华福证券和海润律所采取提交书面承诺的自律监管措施。
公告显示，华福证券、海润律所均未按规定对其推荐挂牌的国林环保董事和高管人员超过公司规定25%的限额转让其所持股份事项发表专项审核意见，华福证券和海润律所未履行勤勉尽责义务，违反监管规定。
全国股转系统要求华福证券、海润律所在收到处罚决定书五个转让日内提交书面承诺。书面承诺的内容应当包括但不限于：对违规事实和和性质的深刻认识、对相关规则的正确理解、整改措施和行为保证。
据了解，国林环保2015年7月28日挂牌新三板、2016年3月29日起进入IPO辅导阶段。
中国经济网记者注意到，发审委在2018年1月5日发布的反馈意见中指出：2015年2月，担任公司副总经理的丁香财、担任董事的房玉萍因个人资金周转需要，分别转让股份，转让股份数量占其当时所持公司股份总数75万股的40%。根据《公司法》第一百四十一条第二款的规定，股份公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五。请发行人补充说明：（1）丁香财、房玉萍超比例转让股份的法律效力，是否存在法律风险。（2）丁香财、房玉萍超比例转让股份是否构成重大违法违规行为，是否构成本次发行上市的法律障碍。（3）丁香财、房玉萍的诚信情况和履职能力，是否知悉《公司法》、《证券法》等相关任职规定。请保荐机构、发行人律师核查并发表意见。
经营性现金流净额连续5年低于净利润
2014年至2018年，国林环保实现营业收入分别为1.42亿元、1.60亿元、1.69亿元、2.13亿元、3.35亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1890.18万元、2944.41万元、3348.93万元、4503.06万元、6090.62万元。
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
上图来源：2018年年报
国林环保经营活动产生的现金流量净额连续五年低于净利润。
2014年至2018年，国林环保实现经营活动产生的现金流量净额分别为1724.38万元、1977.26万元、-513.74万元、4028.98万元、1499.09万元。
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
上图来源：2018年年报
对于经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异，国林环保称，主要系经营性应收项目、经营性应付项目和存货的变动导致。
2018年应收账款占营业收入一半
2014年至2018年，国林环保应收账款各期末余额分别为1.06亿元、1.22亿元、1.52亿元、1.39亿元、1.67亿元，应收账款余额与营业收入占比分别为74.84%、75.87%、90.26%、65.20%、49.85%。
最新招股书披露，截至2017年上半年，国林环保应收账款余额1.50亿元，占营业收入的比例一度达到175.42%。
报告期内，国林环保应收账款周转率分别为 1.54、1.41、1.23、1.46、2.19。
国林环保表示，报告期内，公司应收账款规模保持在较高水平，且占公司营业收入的比例较高。随着公司业务规模的扩大，应收账款账面价值可能保持在较高水平，并影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。
2014年至2018年，国林环保应收票据和应收账款余额合计1.13亿元、1.34亿元、1.64亿元、1.71亿元、2.17亿元，与当期营业收入的比例分别为79.56%、83.20%、97.14%、80.28%、64.78%。
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
上图来源：2018年年报
上图来源：2017年年报
存货逐年上升 2018年末存货1.89亿元
2014年至2018年，国林环保存货金额分别为4860.61万元、5981.64万元、7745.86万元、1.42亿元、1.89亿元，占总资产的比例分别为14.62%、15.15%、18.40%、27.38%、30.84%。
报告期内，国林环保存货周转率分别为1.93、1.59、1.34、1.11、1.19。
国林环保存货主要为原材料、库存商品及在产品。截至2017年6月30日，原材料余额为3073.37万元，占存货比例为27.60%；在产品余额4881.14万元，占存货比例为43.84%；库存商品余额为3176.15万元，占存货比例为28.53%。
国林环保称，公司的存货余额较大且逐年增长，这与公司所处行业以及公司的经营模式相联系。公司生产的臭氧设备系统需根据客户需求定制，臭氧设备生产的每一个环节都涉及相应的专有技术，其放电管、变压器、控制系统、曝气装置等重要组件都需要企业储备相应库存。因此公司需要自备的原材料品类较多，总量较大；另外，公司的采购模式、生产模式、销售模式综合导致存货占比较大。
投资有道：库存商品均有订单支持明显是虚假陈述 销售员工薪酬的陈述前后冲突
据投资有道，国林环保的生产模式是以“以销定产”来主导，按理说，报告期各期末库存商品都应有相应的订单支持，可是招股书对此却有两种自相矛盾的说法，真叫人莫衷一是。
据招股书披露，2014年至2017年6月30日，国林环保存货中的库存商品金额分别为1112.51万元、1903.16万元、1868.85万元和3176.15万元。
据招股书披露，从2014年末到2016年末，按库龄分析，国林环保一年以上高库龄的库存商品占各期末库存商品余额之比分别为18.91%、10.84%和11.61%，占比全部超过10%，都不算低。在上述高库龄的库存商品中，除了因原合同变更，在期后已经实现销售并发货的库存商品，算是曾经有订单支持之外，还包括公司展厅展览展示用样机，常用放电体库备和臭氧发生室等库存商品，这可能就没有订单支持了。
那么在报告期各期末的1年以上高库龄库存商品中，有订单支持和无订单支持的库存商品比例大约是多少呢？
据招股书披露，以2016年末为例，截至2016年12月31日，国林环保1年以上库龄的库存商品为217.00万元，其中曾经有订单支持的库存商品为107.14万元，而其余的库存商品金额为109.86万元，则应属于没有订单支持的库存，两者差别不大，近乎一半对一半。由此可见，报告期各期末，公司的库存商品中都包含着以展厅展览展示用样机为主的无订单支持库存。
可是，如上所述，在整个报告期内，国林环保都未计提存货跌价准备，为了解释为何没有计提，招股书又搬出了“以销定产”的生产模式。据招股书披露，“由于公司‘以销定产’的生产模式，公司报告期内每期期末的在产品和库存商品均有对应的订单。期末在产品和库存商品未出现可变现净值低于账面金额的迹象，因此无需计提存货跌价准备。”
如果我们没有理解错误的话，“库存商品均有对应的订单”的意思就是全部库存商品都是有对应的订单的，那么2016年末的国林环保1年以上库龄的库存商品中又为什么只有一半左右的库存商品曾经有订单支持了？这不是互相矛盾吗？
据招股书披露，2015年和2016年，国林环保的销售人员人数分别为30人和25人，同比下降5人，降幅为16.67%。同期，销售费用中的职工薪酬分别为522.28万元和584.75万元，同比上涨了11.96%。
员工人数下滑，总薪酬增长，势必带动人均薪酬同比显著上涨。经简单计算，2015年和2016年，国林环保的销售人员人均薪酬分别为17.41万元和23.39万元，同比增长了34.35%，涨幅相当明显。
可是，对于上述2016年的销售员工人数及其平均工资的变动，在国林环保的同一本招股书上是这样描述的：“2016年较2015年销售人员人数增加而平均工资降低的原因为提高售后服务质量及加强销售管理，增加销售内勤人员，相对普通销售业务人员，这部分人员工资较低，整体拉低了销售人员平均工资水平。”这样的描述直接有两处矛盾：第一是销售人员人数没有增加，从招股书披露的数据来看反而是下降了5人；第二是销售人员平均工资水平没有拉低，反倒提高了3成以上。
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