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5年激进扩张之后，老牌药企益佰制药（600594.SH）跌入亏损泥潭。
益佰制药大手笔扩张始于2013年，至2017年的5年间，相继将女子大药厂、中盛海天、爱德药业等6家公司纳入麾下，合计耗资15.14亿元。
然而，这些并购均存在超高溢价，其中对女子大药厂的收购溢价率超过56倍，收购爱德药业的增值率也达到24倍。去年，这些标的齐刷刷爆雷，公司对其合计计提的商誉减值10.19亿元。
超过10亿元商誉减值一下子将益佰制药推进了亏损之中。年报显示，去年公司实现营业收入38.83亿元，同比微增1.98%，净利润（归属于上市公司股东的净利润）则为亏损7.25亿元，同比大降287.21%。
除了巨额商誉减值，奇高的营销费用也是益佰制药业绩不佳的重要原因。去年，公司销售费用高达19.32亿元，接近当期营业收入一半，其中，营销费用达17.34亿元。有意思的是，去年营业收入同比仅增长7500万元，而销售费用却增长0.98亿元。
长江商报记者发现，益佰制药还存在流动性压力，截至去年底，公司货币资金5.51亿元，一年内需偿还的债务为9.95亿元，经营现金流净额同比减少68.57%。为此，公司拟以6.6亿元出售前期收购的资产自救。
值得一提的是，益佰制药实控人窦啟玲股权质押率高达100%，平仓风险可想而知。
6家并购标的商誉齐减值
15亿元并购引发10亿元商誉减值，益佰制药激进扩张后遗症凸显。
年报显示，去年，益佰制药营业收入和净利润严重背离，其营业收入微增1.98%达到38.83亿元，而净利润为—7.25亿元，同比下降287.21%，扣除非经常性损益的净利润亏损扩大至7.73亿元，相较2017年的3.37亿元降幅高达329.18%。同时，公司总资产、净资产均不同程度下降。
益佰制药成立于1995年，2004年登陆上交所。上市后的前10年，公司主要依赖于内生式增长，经营业绩间或有波动，但总体上呈现上升之势。2012年，其净利润达到3.33亿元，较2004年的0.56亿元增长了4.95倍。
显然，益佰制药实控人窦啟玲对此业绩并不满足。从2013年开始，公司走上了外延式扩张道路，且多次实施大手笔并购。据长江商报记者初步梳理统计，2013年至2017年的5年间，益佰制药先后收购了女子大药厂、中盛海天、爱德药业、西安精湛、长安国际、淮南朝阳医院、南京睿科、上海华謇、曼迪科等15家公司，交易价格合计约为30亿元，且这些并购几乎全部为现金支付。
备受质疑的是，上述并购大多存在高溢价现象，并因此形成巨额商誉。如2013年6月收购的女子大药厂，交易价格5亿元，形成商誉4.82亿元，标的增值率高达5613%。0.56亿元收购的爱德药业，增值率也达到24倍。7.95亿元收购的中盛海天，商誉的达6.05亿元。系列收购后，商誉从0元飙升至最高达21.71亿元，占总资产的33.04%。
奇怪的是，高达30亿元并购，商誉在暴增，营业收入也在小幅增长，而净利润不进反退。2013年，益佰制药净利润为4.29亿元，2017年，净利润只有3.88亿元，2018年则直接巨亏。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 益佰制药 |
