编者按：5月16日，江苏卓胜微电子股份有限公司（以下简称“卓胜微”）首发申请上会。卓胜微拟于深交所创业板上市，保荐机构为中金公司。卓胜微计划发行新股数量不超过2500万股，拟募集资金总额为12.06亿元，分别用于射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关和?LNA?技术升级及产业化项目、面向 IoT 方向的 Connectivity MCU 研发及产业化项目、研发中心建设项目。
2014年至2018年1-3月，卓胜微实现营业收入分别为4370.08万元、1.11亿元、3.85亿元、5.92亿元、1.28亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为-16.58万元、1125.22万元、8415.94万元、1.70亿元、2414.81万元，实现经营活动产生现金流量净额分别为-69.21万元、940.74万元、9451.07万元、1.29亿元、4384.12万元。
卓胜微2016年度、2018年1-3月经营活动产生的现金流量净额高于净利润水平，除此之外，报告期内经营活动产生的现金流量净额低于净利润。
招股说明书显示，卓胜微2014年至2016年和2017年1-9月的未分配利润分别为-6977.89万元、-5935.59万元、2267.36万元、7492.52万元。
国际金融报援引一位注册会计师观点称，一般情况下，如果未分配利润为负数，且中间未出现分红的情况，那么证明这家企业多年的利润累积到现在还是为负数。换言之，在此之前这家公司一直在做赔本生意。
报道称，卓胜微2014年的净利润还是-16.58万元，而2015年的净利润已达1125.22万元，卓胜微之所以能扭亏为盈离不开三星电子。
报告期内，三星电子作为公司的第一大客户，2015年至2018年1-3月贡献了公司整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。
2015年至2018年3月31日，卓胜微应收账款净额分别为1196.73万元、3177.09万元、5214.42万元、5603.54万元，占流动资产的比例分别为17.35%、15.96%、16.33%、16.93%，占营业收入的比例分别为10.79%、8.25%、8.81%、43.89%。
卓胜微近一半应收账款来自大客户三星电子。卓胜微对三星电子的应收账款余额分别为906.97万元、2876.34万元、2239.05万元、2769.91万元，占当期应收账款的比例分别为72.00%、86.01%、40.79%、46.96%。
2015年至2018年3月31日，卓胜微存货净额分别为2574.84万元、5850.05万元、8975.39万元及6581.72万元，分别占当期流动资产的37.33%、29.39%、28.11%及19.88%。
卓胜微存货一半是库存商品。卓胜微存货中的库存商品金额分别为1127.81万元、3234.15万元、5305.48万元、4010.99万元、占存货总额的比例分别为42.07%、51.41%、52.75%、50.27%。
2014年至2018年3月31日，卓胜微毛利率分别为64.27%、56.80%、62.11%、55.89%及53.68%。卓胜微毛利率居同行业可比上市公司之首，高于同行业可比上市公司毛利率平均值。报告期内，同行业可比上市公司毛利率平均值分别为45.86%、45.15%、44.59%、42.62%、37.47%。
卓胜微产品较为单一，产品价格降价明细。报告期内，射频开关和射频低噪声放大器收入占公司营业收入的比重分别为72.58%、88.52%、97.09%和97.73%。
2015年至2018年1-3月，卓胜微主要产品射频开关平均单价分别为0.4089元/颗、0.4619元/颗、0.3372元/颗和0.2841元/颗；射频低噪声放大器的平均单价分别为0.2519元/颗、0.3474元/颗、0.2678元/颗和0.2137元/颗。
2015年至2018年1-3月，卓胜微负债总额分别为4893.55万元、6402.34万元、5291.95万元、4596.11万元，资产负债率分别为67.18%、30.77%、14.58%、12.14%。
据华夏时报报告，卓胜微在报告期布局研发已两次失利。此次公司又抛出共计12亿元的研发募投计划，能否获得预期收益为未可知，但仅以公司目前研发人员56人的研发团队，仅消耗募资就需要10余年时间。
经济观察报在报道中称，卓胜微管理费用中的研发支出远低于同业。报告期内，其研发费用分别为1694.96万元、2575.63万元、5901.55万元及3471.97万元，分别占营收38.79%、23.2%、15.3%、7.23%。上市公司国科微电子2014年至2016年营收为1.81亿元、3.67亿元、4.89亿元，报告期内研发费分别为5110.26万元、8816.94万元和1.06亿元，占营收比重为27.6%、23.98%、21.78%。
据环球网报道，卓胜微核心技术或面临淘汰。卓胜微的核心产品为SAW?滤波器，同时该公司本次上市计划募投项目。中国电子科技集团公司第四十一研究所微波模块生产负责人许岩峰也曾公开表示：“如果BAW能够和RF射频前端其他模块很好地融合，那么它替代SAW的步伐会更快，长远来看BAW取代SAW是必然。”
据北京商报报道，为了扩大经营规模，卓胜微拟将上市后的募集资金投入到5个项目中。对于募投项目的合理性，证监会曾在反馈意见中对卓胜微进行问询。证监会曾在卓胜微下发的创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见中，要求公司对射频前端芯片产品的类别、特性以及发展趋势，射频开关、射频低噪声放大器占终端移动设备的成本，募集资金投建射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目的原因和合理性作出说明。
据第一财经报道，卓胜微IPO项目披露的员工人数前后矛盾。在招股书的风险提示栏目当中显示，截至2018年3月31日，公司总人员为102人，其中研发人员达到56人，占比54.90%。在招股书“员工总数及人均薪酬情况”当中披露，2017年底，卓胜微的职工人数为119人，到2018年3月底增加到123人，相比2016年底86人的数字扩张迅速。
深圳一位投行人士向记者表示，123人和102人数字上的差别，可能存在一些统计口径不同的情况，不过对中介机构中金公司来说，这种数字披露上的出入和不严谨，的确需要重视。
中国经济网记者向卓胜微证券投资部发去采访函，截至发稿，未收到卓胜微方面的回复。
射频前端芯片生产企业拟创业板上市 3个实控人2个美国籍
卓胜微主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供?IP?授权，应用于智能手机等移动智能终端。
根据招股书，本次发行前，许志翰、ChenhuiFeng（冯晨晖）和?ZhuangTang（唐壮）合计控制公司48.24%的表决权，为公司的实际控制人。
许志翰，中国国籍，无境外永久居留权，现任公司董事长、总经理。本次发行前，许志翰持有公司701.64万股，持股比例为9.36%。同时，许志翰作为汇智投资的唯一普通合伙人，通过汇智投资控制公司17.56%的表决权。许志翰合计控制公司26.92%的表决权。
Chenhui Feng（冯晨晖），美国国籍，现任公司董事、副总经理、董事会秘书。本次发行前，Chenhui Feng（冯晨晖）持有公司?810.02万股，持股比例为10.80%。
Zhuang Tang（唐壮），美国国籍，现任公司董事、副总经理。本次发行前，Zhuang Tang（唐壮）持有公司789.34万股，持股比例为10.52%。
卓胜微拟于深交所创业板上市，发行新股数量不超过2500万股，拟募集资金总额为12.06亿元。其中，4.66亿元将用于射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、2.55亿元将用于射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、1.69亿元将用于射频开关和?LNA?技术升级及产业化项目、1.76亿元将用于面向?IoT?方向的?Connectivity?MCU?研发及产业化项目、1.39亿元将用于研发中心建设项目。
2014年亏损16.58万元 三年经营活动现金流与净利润背离
2014年至2018年1-3月，卓胜微实现营业收入分别为4370.08万元、1.11亿元、3.85亿元、5.92亿元、1.28亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为-16.58万元、1125.22万元、8415.94万元、1.70亿元、2414.81万元。
报告期内，卓胜微实现经营活动产生现金流量净额分别为-69.21万元、940.74万元、9451.07万元、1.29亿元、4384.12万元。
卓胜微2016年度、2018年1-3月经营活动产生的现金流量净额高于净利润水平，除此之外，报告期内经营活动产生的现金流量净额低于净利润。
卓胜微表示，2014年度，公司经营活动产生的现金流量净额为-69.21万元，同期净利润为-16.58万元，两者的差异为-52.63万元，主要原因是业务规模提升导致公司存货有所增加。
2015年度，公司经营活动产生的现金流量净额为940.74万元，同期净利润为1125.22万元，两者的差异为-184.48万元，主要原因是业务规模快速提升导致存货增加。
2017年度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同期净利润为1.69亿元，两者的差异为-4087.76万元，主要原因是业务规模快速提升导致存货及应收账款增加。
一直在做赔本生意 依靠三星电子业绩飞涨
据国际金融报报道，一般情况下，较少见到申报IPO的企业存在某一年净利润为负的情况。不过，卓胜微2014年的净利润还是-16.58万元，而2015年的净利润已达1125.22万元，且随后继续猛涨。
那么，卓胜微到底是如何做到扭亏为盈的？
卓胜微表示，随着公司规模效应逐步显现，对费用的管控能力不断加强，公司盈利能力逐年提高。
记者发现，卓胜微之所以能扭亏为盈离不开三星电子。
招股说明书显示，卓胜微2014年至2016年和2017年1-9月的前五大客户中，大客户变动较大，但第一大客户始终为三星电子及其关联公司，它们带来的销售收入分别为1365.51万元、4438.28万元、2.94亿元、3.27亿元，分别占当期营业收入的31.25%、40.01%、76.23%、68.01%，其中2016年和2017年1-9月卓胜微对三星电子及其关联公司的销售收入已超六成。
由此可知，三星电子及其关联公司可谓是卓胜微业绩增长的第一大“功臣”。
招股说明书显示，卓胜微2014年至2016年和2017年1-9月的未分配利润分别为-6977.89万元、-5935.59万元、2267.36万元、7492.52万元。
一位注册会计师向记者表示，一般情况下，如果未分配利润为负数，且中间未出现分红的情况，那么证明这家企业多年的利润累积到现在还是为负数。换言之，在此之前这家公司一直在做赔本生意。
应收账款逐年增长 近一半应收账款来自大客户三星电子
2015年至2018年3月31日，卓胜微应收账款净额分别为1196.73万元、3177.09万元、5214.42万元、5603.54万元，占流动资产的比例分别为17.35%、15.96%、16.33%、16.93%，占营业收入的比例分别为10.79%、8.25%、8.81%、43.89%。
报告期内，卓胜微应收账款周转率分别为13.69、17.61、14.10、2.36。
卓胜微称，报告期内，应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长，应收账款净额伴随营业收入相应增长。
截至各报告期末，卓胜微前五大应收账款客户的应收账款原值合计分别为1235.27万元、3336.52万元、5245.41万元及5564.11万元，占公司应收账款原值的比例分别为98.06%、99.77%、95.57%及94.33%。
其中，卓胜微对三星电子的应收账款余额分别为906.97万元、2876.34万元、2239.05万元、2769.91万元，占当期应收账款的比例分别为72.00%、86.01%、40.79%、46.96%。
此外，报告期内，公司为关联方展讯通信主要提供IP授权，展讯通信的应收账款原值占公司应收账款原值的比例分别为12.78%、9.80%、1.86%及1.75%，随着公司其他客户数量及销售金额增加、IP授权收入占比减少，呈逐年下降趋势。
2018年一季度末存货6582万元 一半是库存商品?
2015年至2018年3月31日，卓胜微存货净额分别为2574.84万元、5850.05万元、8975.39万元及6581.72万元，分别占当期流动资产的37.33%、29.39%、28.11%及19.88%。
报告期内，卓胜微存货周转率分别为2.78、3.47、3.52、0.76。
其中，卓胜微存货中的库存商品金额分别为1127.81万元、3234.15万元、5305.48万元、4010.99万元、占存货总额的比例分别为42.07%、51.41%、52.75%、50.27%。
报告期内，卓胜微对存货计提跌价准备金额分别为106.25万元、440.84万元、1082.61万元、1396.58万元。
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