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格力电器预收大降预示销售不畅 “芯片梦”可能安否?

  格力电器在8月31日发布了2018年度半年报,营业收入同比增长了31.5%、净利润同比增长了35.48%、经营活动现金流量净额同比增长145.77%,特别是经营活动实现净现金流入538.86亿元,显著超过同期净利润128.85亿元的金额。单从这份基本财务数据来看,格力电器的业绩表现非常优秀,但是该公司在发布了这份半年报之后,8月31日股价却大跌了4.06%,跌幅远超当日深圳成分指数1.02%的单日跌幅。

  可见二级市场投资者对于格力电器报出的2018年度半年报业绩并不买账,那么市场在担忧什么?在格力电器表面看似强劲的业绩数据背后,又存在着哪些阴云?

  预收账款骤降

  拆解格力电器在2018年上半年中暴增的经营活动现金流量净额,其中增量部分多来自于客户方欠款的减少和对供应商的拖欠增加,其中2018年上半年末应收票据余额为279.88亿元、较2017年末减少了40亿元以上,期末存货余额为131.15亿元、减少了30亿元以上,应付账款余额则同比增加了近20亿元。

  而与此同时,代表着客户或经销商订货款的预收账款科目余额却出现了大幅下降,从2017年末的141.43亿元减少到2018上半年末的20.76亿元,净减少了85%。从格力电器的历史财务数据表现来看,上一次出现20亿元级别预收账款的时间,还是在2014年的半年报中,当时格力电器的预收账款余额为21.43亿元,较2018上半年末的余额还略高。

  格力电器对于经销商的强控制,一直以来被市场视为该公司强大销售能力的象征;格力董事长董明珠也曾在众多场合表示,正是“先款后货”的销售模式成就了今天的格力。

  依据会计准则,客户方在“先款后货”模式下,在尚未实际收到货物之前已支付的货款,就体现在格力电器的预收账款科目中。而2018年上半年格力电器预收账款的大幅下降,这是否预示着经销商对于格力的产品订购、备货热情降低?这正是市场所担忧的。

  市场对于格力电器预收账款变化的担忧并非空穴来风,在2014年上半年,格力电器也曾出现了预收账款余额的大幅减少,当时该公司的预收账款余额为21.43亿元,较2013年末的119.86亿元减少了近百亿元;即便到2014年底,格力电器的预收账款余额也仅回升到64.28亿元,也仅相当于2013年末的一半左右。

  此后随之而来的则是格力电器2015年度业绩的“滑铁卢”,当年营业收入同比下降了29.04%、净利润同比下降了11.46%,这也是格力电器自1996年上市以来唯一一个净利润同比下滑的年度。

  从格力电器2014年和2015年的财务数据表现来看,预收账款余额的同比变化,成为了该公司业绩表现的领先指标,而在2018年半年中,格力电器再度出现了预收账款余额的“断崖式”减少,降幅较2014年半年报更大,这令投资者担忧格力的业绩是否会重蹈2015年的覆辙。

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