[摘要] 2016-2018财年期间，浑水称好未来（美股XRS）至少将净利润夸大了43.6%，由2.91亿美元夸大至4.18亿美元；累计净利润率也无法达到财报所公布的12.4%，可能仅为8.8%。
北京时间6月13日晚，由美国著名做空机构浑水公司发布的一份名为《A Real Business With Fake Financials》报告，让投资者和行业观察者们一时间讨论炸开了锅。
报告称，中国目前市值最高的教育培训公司好未来（NYSE：TAL）涉嫌以欺诈的手段关联交易夸大收入、利润与利润率，尤其是净利润至少夸大了43.6%。受此影响，截至6月14日收盘，好未来市值蒸发了近26亿美元，约合人民币166亿元。
对此，6月14日，好未来在回应时代周报记者采访时表示，指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读，董事会与审核委员会将对指控进行评估，并考虑采取适当手段保护公司股东利益。“有进一步信息我们会通过官方渠道再告知大家。”
六年前，浑水亦曾对教育巨头新东方（NYSE：EDU）做过沽空。不过，与大多被沽空的中概股遭遇不同的是，新东方在股价跌至10美元以下后反击得胜，如今股价已在100美元以上。
此次遭遇浑水攻击的好未来对指控的真实性回应以及能否成功应对成为关注的焦点。浑水在报告中称，为好未来准备了系列报告，目前还只发布了系列报告中的第一部分。
拼图资本创始合伙人王磊在接受时代周报记者采访时表示：“浑水是美国非常著名的做空机构，报告肯定是精心策划准备了很长一段时间，抓到了一些所谓的把柄，然后做空，本质上是一个高价卖低价买的套利行为。但目前浑水所说的事件本身真实性还有待商榷，具体的情况不敢下结论。”
收购可疑交易
浑水在报告中称，好未来在2016财年开始财务作假，欺诈行为已经遍及核心业务“学而思培优”，并正在转移到在线教育相关的业务当中，与此同时其创始人张邦鑫的身家也随之水涨船高，从9亿美元飙升至75亿美元。
2016-2018财年期间，浑水称好未来至少将净利润夸大了43.6%，由2.91亿美元夸大至4.18亿美元；累计净利润率也无法达到财报所公布的12.4%，可能仅为8.8%。此外，相比好未来2018财年的净利润率为11.6%，浑水表示这一数据应为10.4%。
好未来在给时代周报记者发来的声明中称：“此机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。好未来公司董事会（包括审计委员会）已获知报告内容，并将对报告内容进行审查。好未来董事会将采取行动以保障广大股东利益。”同时强调，“好未来将持续专注其业务战略，以不断巩固在中国民办教育市场的领军地位”。
不过，截至6月14日收盘，好未来股价由12日的收盘价45.65美元跌至40.48美元，市值蒸发了近26亿美元，约合人民币166亿元。
浑水在报告中提到了两起可疑交易，并估计仅这两笔交易就为好未来在2016-2018财年之间虚增1.53亿美元的税前利润，或者为近3年累计税前利润的28.4%。
不过，时代周报记者经过计算发现，浑水指出的这两项收购虚增的税前净利已经基本等同于指控的全部金额。
这两笔交易指的是收购顺顺留学和卖出爱智康一对一后原价回购。
在对顺顺留学的收购中，浑水指出好未来对其初始投资的时机上制造了谎言，避免美国资本市场对关联交易的严格审查，是一场依靠顺顺留学估值上升产生巨额投资收益的资本游戏，好未来从中获得了至少6000万美元的虚假账面收益。
2015年6月，好未来与峰瑞资本向顺顺留学提供1800万美元的A轮融资；一年后，好未来正式收购顺顺留学。但《报告》指出，好未来在2015年6月还将一家名为北京东（美股JD）方人力科技贸易有限公司的留学机构以几乎为零的价值转让给顺顺留学，由此获得留学牌照开启留学业务。顺顺留学也由A轮融资时3510万美元的估值增长至被收购时9080万美元，好未来由此获得了高达2520万美元的账面投资收益。
在正式并购完成之后的季度报表中，好未来称顺顺留学留有高达2480万美元的递延收入。但浑水公司通过查询工商局登记信息发现，好未来在提交美股财报前曾对工商局账户信息进行大量更改，递延收入被扩大3倍以上。
一位不愿具名的教育行业投资人对时代周报记者表示，好未来此举可能当时也是符合公司经营的需要，而不是专门为了做利润，也可能负责项目的人有一些个人利益搀杂。
还有一项，是在卖出爱智康一对一后原价回购的交易中，好未来先是在2015年8月以3000万美元投资了教育O2O平台轻轻家教。与此同时，轻轻家教以换股的方式，作价5000万美元从好未来手中收购了爱智康，但在收购完成后仅仅15个月，轻轻家教就以“不再符合公司商业战略”为由，将爱智康原价卖回给了好未来。
浑水公司称，通过大量调查、实地走访及对爱智康员工等的访谈，好未来从未失去对爱智康的运营和控制权，这是一次完全虚假的交易。
《报告》指出，这次收购为好未来当年的财报贡献了5000万美元的账面收益，但在国家工商行政管理总局系统内，无法查到好未来财报中声明为已缴纳的1250万美元税款，并称爱智康940万美元递延收入是虚假和夸大的。
共2页 [1] [2] 下一页
搜索更多: 好未来
