今年年初，宝胜国际(03813，以下简称“宝胜”)的台湾大股东宝成工业(以下简称“宝成”)公告拟溢价32%，每股2.03元将宝胜私有化，消息一出，宝胜第二天大涨30%。之后一段时间，股价一直维持在2元以上，反映市场都预期大股东私有化志在必得。
但人算不如天算，就在昨晚宝胜公告，由于超过10%的无利害关系计划股东反对每股2.03港元的私有化议案，私有化失败，昨天开盘宝胜大跌35%，还原基本步。
机会是跌出来，这句不一定适合昨天大跌50%的俄铝(00486)，但是我却认为可以应用在宝胜身上，我们先了解一下私有化前公司的套路。
一、重温宝胜私有化的那点事
宝胜国际是中国最大的运动服饰和鞋类零售商之一，全国有8700多家店铺，其总收入里有超过80%是来自于销售NIKE和Adidas的产品。
最近几年，中国消费者对运动及健康生活方式要求日渐提高，NIKE和Adidas在中国销量也一直很好，对宝胜国际的经营环境形成支持，其销售业绩也是一年比一年好。
但自2017年开始，宝胜国际通过一些诡异的行为玩起了“套路”。
第一步、刻意做低股价
(1)让大市闻所未闻的操作：自曝造假家丑
去年1月8号，宝胜一条让市场震惊的利空消息腾空而出：公司发现16年12月有若干不正确销售记录，CFO因此被炒鱿鱼，CEO也辞了职。
宝胜正义凛然的主动承认“公司2016年12月份的财务数据有造假成分”。市场第二天也给与了非常恰当的回应，股价直接暴跌22%，盘中最大跌幅超过37%，当天市值蒸发最高达40亿。
想想看，最后公司12月份出来的“真实销售额”是14亿人民币，无论环比跟同比都是持续增长，根本不需要造假，自曝家丑明显是此地无银三百两，对股价的影响远远大于销售额调整的影响。
这种自曝造假行为，就是为了搞臭公司的信用，进而打压股价。
(2)稳步增长的收入，强行下滑的利润率
能让长期投资者愿意低位斩仓，除了黑天鹅事件，还有就是不断下滑的盈利能力。
宝胜2017年上半年的收入同比增长14.5%，利润大幅下跌19.6%;全年收入同比增长16%，净利润却是令人发指的大幅下跌29.7%。
在上市公司压低利润的常见手段中，收入端是一个很难操控的项目，因为这对税务的安排还有现金流的对账要求很高。通过近四年来宝胜公布的每月收入走势都很相似，间接证明收入没有被人为控制。(自爆销售数据水分，聘请特别审计机构，收入端数据问题不大)
无法通过调节收入端来压低利润，上市公司通常会通过增加各种费用开支来达到这个目的。而宝胜采取的就是这个套路。
根据宝胜前三季度的业绩公告，大幅增加的销售及经销开支(同比增加20%)是为配合销售增长导致的推广活动和开体验店等各种销售费用上升。
在2017年中期和三季度业绩公告后，第二天股价便应声大跌，分别下跌6%和20%。
第二步、空手套白狼
在2017年港股大牛市的背景下，宝胜通过以上种种成功使其股价走出跌跌不休的画面。
面对着几近腰斩的股价和日益下滑的利润率，宝胜投资者完美的理解了什么叫“累感不爱”。
在你投资最绝望的时候给你希望，宝胜公告说因不愿看到小股东承受公司转型带来的风险和股价波动，所以慷慨的提出私有化的建议，价格还算是良心价2.03港元，比上交易日收盘价高31%。
(1)慷慨的私有化，节省了近20亿港元
天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。公司私有化目的跃然纸上，按照同样溢价32%来做私有化，2017年初大股东要花近65亿港元来向小股东收购股权，而一年后的2018年初仅需要花费近45亿港元，节省了近20亿港元。
更何况，当股价处于上行空间的时候，小股东是肯定会要求以更高的溢价进行收购，32%很有可能是打不住的。比如当年阿里巴巴在香港退市时就比最后交易日溢价46%。银泰退市时比停牌前溢价42%。
(2)派息拿回74亿，仅花25亿港元就能私有化
宝胜的大股东裕元在2017年出现前所未有的慷慨派息，母公司宝成拿了大概40亿港元左右。裕元这次出售宝胜可获现金68亿港元，裕元已表明有意几乎全部用作派发特别息，母公司宝成再拿走一半34亿港元。两次股息收入高达74亿港元。
根据宝胜2017年的年报，公司在手现金有4.8亿人民币，也就是近6亿港元。
也就是说，宝成只要再花大概25亿港元就能把宝胜的股份全权揽入怀中。
当大家都感慨，城市套路深，我要回农村的时候，想不到市场还是不少正义之士，愿意给私有化给投反对票，不让公司这样空手套白狼。
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