紫鑫药业（002118）22日公布业绩快报称，公司2012年实现营业总收入4.19亿元，下降54.88%；实现净利润8830.62万元，下降59.36%。
至于主营收入大幅度下滑的原因，公司方面给出的解释是由于主营的人参产品收入较上年同期大幅下降所致，而根据公司2011年年报数据显示，人参产品的销售收入占到紫鑫药业总营收的比重近70%。
“公司现在的人参全在库里压着呢，他们想和其他公司一样，一个人参都不卖，可是没办法，他们还得现金回款去收购秋季新下来的人参。”一位接近紫鑫药业的内部人士告诉《华夏时报》记者，由于目前监管机构对于公司的核查尚未结束，无法公开向市场募资，而通过银行信贷渠道获得资金有限，因此公司不得不在存货与现金之间进行取舍。
库存激增
事实上，就在紫鑫药业去年销售收入预期下滑55%的同时，值得注意的一个数据是，公司账面上的存货却在急剧增长，仅去年前三季度就同比增幅达到52.6%。
在公司去年的三季度资产负债表当中，存货从2011年同期的7.6亿元增加到了11.6亿元，增加了4亿元，而对应货币资金则从6.1亿元减少到了1.6亿元，减少了4.5亿元。显然，在公司总资产规模没有发生太大变化的情况下，紫鑫药业的资金大部分都转化为了库存。
而在往年，紫鑫药业都是通过销售上一年度的人参产品回款，在秋季的时候采购新一季的人参。
根据记者此前在吉林省当地采访了解，目前人参在当地除少数用于医药深加工之外，大部分人参在被收购后，仅仅是经过简单的清洗、晾晒、打包后进行储存，而当地的所谓人参贸易就是将这些粗加工之后的人参在全国范围内转手倒卖，从中赚取差价。
“南方价格高了就把北方的货发到南方，北方的价格高了就再把发过去的货运回来。”一位常年从事人参贸易的销售商给记者描述。
事实上，紫鑫药业在进入人参产业初期，从事的也是同样的贸易模式。
财务数据显示，2010年全年紫鑫药业在人参贸易上收入为3.6亿元，到2011年的时候收入已经增长到了6.2亿元，占主营收入的比重也从56%提高到67%。
而到2012年，紫鑫药业开始刻意压缩人参产品的销售，去年上半年公司在人参产品上销售收入占总收入的比重已经下降到44%左右。
导致紫鑫药业压缩人参销售的主要原因是去年人参价格的暴涨。吉林省集安市的一位参农告诉记者，在2011年秋季吉林省当地鲜参的收购价格每公斤只有40元到50元左右，而到了2012年秋季的时候，这一价格已经蹿升至接近80元/公斤。
而由于吉林省当地在几年前开始实施天然林保护，禁止所有山区坡地的开发，种植人参的面积开始大面积缩减。
“现在每年收购的人参都是在五六年前种下的，可以肯定的是未来几年市场上的人参数量会越来越少，价格也会越来越高。”紫鑫药业董秘钟云香在接受记者采访时表示，公司去年在收购人参时，市场上5年生长期的人参数量已经很少了，大多数都是4年生长期的。
资金趋紧
根据记者向紫鑫药业了解，目前公司的募投项目已经小批量开工生产，但是尚未产生效益。
这其中一个很重要的原因在于目前下游消费市场难以打开，此前整个行业所冀望的“药食同源”还仅仅在吉林省当地试点，一些人参深加工产品还不能进入到全国范围的商品零售渠道。
一方面是人参深加工产品无法产生效益，另一方面是公司为保证原材料供应又压缩人参的销售，这导致公司在经营现金流上开始吃紧。财务数据显示，从2011年三季度开始，公司经营现金流已经连续六个季度处于净流出的状态。
“公司现在凭借前几年的销售利润积存，还是能够实现现金流的供应，在这一点上完全没有问题。”钟云香表示。
而每年进入到8月份的时候也是紫鑫药业最头疼的时候，因为这个时候公司必须要筹措大量资金用于秋季原料人参的销售。
记者注意到，截止到去年9月末公司在短期借款上仍旧是9.35亿元，较上一年度同期的9.97亿元不但没有增长还略有下降，这意味着公司去年的融资并未新增银行信贷。
但是另一方面，公司大股东康平投资和作为一致行动人的二股东仲维光却在连续股权质押融资，截止到今年1月末，大股东康平投资手中的股权已经全部质押，而二股东仲维光手中的股权也已经有97%都进行了质押。
粗略计算，目前两名股东所质押的2.8亿股股权市值接近20亿元左右，按照行业普遍30%-40%的质押率计算，两名股东质押融资的现金约为6亿-8亿元。
而大股东和二股东的股权质押，也基本是为紫鑫药业的银行融资提供支持。
再过不到半年的时间，紫鑫药业将迎来新一季的人参采购，而已经将手中股权悉数质押的大股东和二股东已然无法继续提供现金支持，公司的现金筹集仍旧要依靠人参产品的销售回款，这对于紫鑫药业而言仍旧是一个两难。（来源：华夏时报 作者：张学光）
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