截至今年三季度，吉电股份总负债136亿元，其中流动负债31.8亿元

　　定增发行6.22亿股，对于现有6.6亿流通股的吉电股份（000875.SZ）而言，几乎是再造一个IPO。

　　这是吉电股份新任董事长周世平上任后的第一次资本运作，也是企业战略重心调回火电装机的大动作。吉电股份此次定增，将以2.87元/股的价格发行6.22亿股，募资达17.83亿元，12.5亿元用于松花江热电新建背压机组项目，5.3亿元用于补充流动资金。

　　然而，这次定增前路艰险。募投的背压机项目面临产能过剩难题，而5.3亿元的补充流动资金，在吉电股份83%的高负债面前，无异于杯水车薪。

　　借定增项目回到火电轨道

　　2011年底，吉电股份迎来了新董事长周世平，再次回到火电装机的轨道。至此，吉电股份经历了从火电到风电再到火电的轮回。

　　2005年底，中国电力投资集团（下称中电投）旗下子公司吉林省能源交通有限公司正式成为吉电股份实际控制人。一年之后，中电投在吉电股份股东大会上承诺，将四平合营35.1%股权、白山和通化热电60%股权、吉林桦甸油页岩综合开发项目、白城电厂新建4×60万千瓦机组等资产注入吉电股份。

　　“中电投控股吉电股份，看重的就是它在东北的影响，实现全国性布局。吉电在收购前装机规模有限，业绩还亏损，中电投入主后，借其平台整合东北资源，急速扩张占据上游”，一名上海区域电力行业分析师告诉记者。

　　注入资产，扩大装机规模，中电投在2006年承诺4年后装机容量翻两番。

　　然而，2010年，碍于“上大压小”、“节能发电调度”等压制火电政策，中电投将承诺的四平合营股权和吉林桦甸油页岩项目，改为吉电股份收购吉林泰合51%股权和吉林里程协合51%股权。吉电股份由此迈入风电行业。

　　之后，吉电股份出手近5亿元收购甘肃瓜州协合风力发电。不过，大笔的收购非但没增厚吉电股份业绩，反而成了不小的包袱。

　　今年上半年，吉林里程协合、吉林泰合、瓜州协合的净利润分别为-534万元、-620万元、-734万元。由于中电投入股后公司急速扩张，负债率已高达84%，当年收购花费的5亿元，如今看来是雪上加霜。“去年吉电就差点亏损，这可能是换董事长的原因。企业2008年巨亏过，后来2009年就换了个董事长，现在的这个新人，是大股东派来的”，前述分析师告诉记者。

　　根据资料，吉电股份的现任董事长周世平此前为上海电力的董事长，上海电力是中电投控股的上市公司，周世平去年底空降东北，很可能就是为了扭转公司濒临亏损的局面。每次换新董事长，公司的工作重心就会调整，2009年转向风电，如今逐渐重新转回火电业务，抛出定增，扩建松花江热电背压机组项目。

　　火电装机西移，5.9亿杯水车薪

　　吉电股份兜兜转转回到火电业务，但行业生态早已时过境迁。

　　根据吉电股份的半年报，今年上半年，主营火电装机的白山热电、通化热电的净利润分别亏损1.47亿元、8347万元。这两家公司为中电投承诺要注入的资产，但由于一直没达到“实现盈利一年”的硬门槛，承诺迟迟未兑现。而吉电股份真正的资产松花江热电公司，今年上半年亏损3818万元。

　　此次定增拟募投的12.49亿元新建项目，将划拨到这块资产名下。据了解，定增计划建设的松花江热电新建背压机组项目，2×CB40MW+CB50MW背压式汽轮发电机和3×410t/h高温高压煤粉锅炉，规模远小于一期发电机组和二期发电机组。

　　“2008年的时候东北的电力需求就已经跟不上吉电的装机投产，这也是后来转向风电的一个原因，现在重回老路，未来不确定性太大，毕竟现在火电装机的格局已经从东部转移到西部了”，前述分析师表示。

　　2007年，吉电股份为实现4年翻两番的目标，就不惜砸下88.77亿元建设火电机组项目。结果，这一年公司分别新建白城2×600MW、松花江2×300MW、四平2×300MW等3个项目，火电装机容量高达2400MW，较2006年850MW的总量增长近2倍。

　　这场跨越式发展后，吉电股份虽然完成了容量翻倍的目标，但也落下了产能过剩的后遗症。

　　根据中联电发布的公告，去年东北地区用电量为3281亿千瓦时，小于全国其他地区，用电量增速也仅为7.9%，远落后全国11.7%的平均水平。

　　同时，这次定增的另一募集资金项目，5.3亿元的补充流动资金，在企业不断高企的负债率面前，无异于杯水车薪。截至今年三季度，吉电股份总负债136亿元，其中流动负债31.8亿元、长期负债104亿元。此次定增拟补充的流动资金5.3亿元，还不到短期负债的17%，因而吉电股份高负债的老问题不会有任何实质性改善。

　　大股东认购不到1/3无热情

　　截至目前，吉电股份总股本8.39亿，流通股6.6亿股。根据定增方案，中电投、中国电能成套设备将分别认购25.58%、1.14%，加起来不到30%。

　　三年前，吉电股份也曾有过定增计划，当时拟发行5.5亿股，中电投认购2.06亿股，将近一半，拟募投项目为承诺过要注入的白城电厂资产和两个风电项目。然而，这一方案被证监会否决。

　　“当年被否，和发行规模过大有点关系。吉电股份后来还调高过定增价，但业绩却下滑，很难有说服力。此次大股东认购，保持控股就行，上次认购一半是因为要注入资产，这次的话是通过股权融资，引进外部投资者筹集资金”，前述分析师告诉记者。

　　然而，令吉电股份尴尬的是，目前的股价已经跌破发行价，并且今年业绩可能出现亏损。

　　截至12月6日收盘，吉电股份股价为2.67元/股，已低于2.87元/股的定增价，剩余73.28%，共计4.55亿股的盘子，能否找到接盘者，都成问题。

　　而今年前三季度，吉电股份净利润已经亏损3.29亿元。尽管10月底，吉电股份发布公告称1年内的应收账款的坏账准备计提比例从3%下调至0，预计今年利润总额将增加500万—1000万元，然而，3.29亿元的亏损摆在眼前，要扭亏为盈，难度颇大。

　　业绩亏损，二级市场继续下滑，这次大规模的定增，要通过监管层批准就是一道不小的槛。

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