2010年上半年由于下游玻璃价格下调，及其他下游行业开工略显不足，市场需求量有限，致使纯碱企业库存量增长，供大于求。纯碱市场开始震荡走低，轻质碱价格一度跌至1000元/吨附近。

　　到了2010年三季度的七八月份，情况并没有改善，但是9月份开始，一些地方为了完成“十一五”节能减排任务，采用拉闸限电政策，致使华东为主的部分地区的大型纯碱企业开始陆续限产，市场货源量大幅减少。随着节能减排压力的不断增大，纯碱价格开始走高。

　　10月份，纯碱价格出现了突然飙升，“国庆过后，多方面因素压制企业开工，江、浙地区限电，货源供应量萎缩，华东地区纯碱价格节节走高，并带动华北、华中等市场一路跟涨，河北、河南以及东北一些地区也从10月份开始实行节能减排政策，开工率降低，产量下降。四川、云南、陕西等地区则受到天然气紧张影响，且亚运会临近，华南地区企业限产预期也渐趋浓厚。随着天气转冷，西北地区运输冬季农用物资以及冬季用煤的高峰期也到来，青海、新疆、甘肃等地区纯碱的出厂价格虽然较低，但因火车运输受限，无法正常发送到站，使得供应出现缺口。这些因素导致了纯碱产量的大幅下降，国家统计局的数据显示，纯碱产量的降幅已经远远超过3%，而纯碱的供应量减少3%以上价格就会出现明显上涨，所以10月纯碱价格出现突然暴涨超过50%。”有业内人士告诉记者。

　　数据显示，去年10月份，华东及山东地区的轻质碱主流出厂价格一度高达2500-2700元/吨；重质碱主流出厂价格则达到2500-2800元/吨。

　　虽然高价的情况只维持了两三周，但是四季度后期，纯碱价格仍能维持在1800元/吨到2500元/吨的位置，这也为三友化工下半年的毛利率上升提供了行业基本面支撑。

　　成本为王

　　虽然从事后股价的走势判断，淡水泉选择继续持有获利丰厚，但是华夏系基金选择撤退也并非不明智。

　　“虽然整个化工板块表现不错，但是也要细分来看有没有基本面支撑，化工行业很多细分行业的产能过剩问题都很严重，纯碱我们并不看好。”某基金化工行业分析师告诉记者，“去年四季度纯碱价格的上涨是非正常因素干扰的结果，随着产能的释放，产业情况并不乐观。”

　　纯碱行业是严重产能过剩的行业。

　　据中国纯碱工业协会统计，截至2010年底，我国纯碱生产能力已达2430万吨，产量达2047万吨，同比增加175万吨，同比增长9.35%，产大于销达20%左右。2011年内还将有9家企业合计385万吨的新增能力投产。按国内外市场容量2150万－2180万吨预计，产能过剩现象严重。

　　4月1日，中国纯碱工业协会会长王锡岭在接受媒体采访时就表示， 按纯碱协会目前掌握的信息，“十二五”时期，全行业还将新增约1100万吨纯碱产能和近640万吨氯化铵能力，产能过剩的局面将进一步加剧。

　　三友化工另一主打产业氯碱产业同样处于严重的产能过剩状态。

　　在三友化工2010年的主营业务收入中，PVC占到了35.83%，烧碱占到了7.45%。

　　来自三友化工的数据显示，2010年我国PVC的产能已经达到了2042.7万吨，但是2010年PVC的实际产量只有1130万吨，产能利用率只有55%。

　　由于存在氯碱平衡问题，PVC产量的增加导致烧碱产量被动迅速扩张，烧碱的产能利用率同样偏低。

　　降低成本，这成为三友化工应对笼罩在全行业的产能过剩阴影的唯一法宝。“目前国家对房地产业调控政策的出台，纯碱行业将面临更加严峻的市场环境。价格战带来的低成本竞争将成为纯碱行业的发展趋势。”在2010年年报中，三友化工管理层表示。

　　3月21日公告，三友化工与青海五彩矿业有限公司达成共识，将通过对青海五彩碱业有限公司增资扩股方式合作建设110万吨/年纯碱项目。增资扩股后，三友化工持股51%。截至2010年底，三友化工的纯碱产能也只有200万吨。

　　该项目正是三友化工低成本策略的具体体现。

　　“由于在青海的盐湖开发中存在大量的氯化钠副产品，不但纯碱的原料有保障而且变废为宝。同时，柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富，纯碱项目的原料配套齐全。因此，青海纯碱项目的生产成本优势明显，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内地的运输，该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位。”来自安信证券的分析报告认为。

　　据兴业证券测算，三友化工青海项目纯碱的生产成本仅为600 元/吨，如果该估算准确，三友化工的毛利率会大幅上升。

　　此外，3月14日三友化工公告的非公开发行投向的四个项目中，“唐山三友浓海水综合利用项目”和“新节能蒸馏技术改造项目”都是通过技术革新降低生产成本。按照三友化工估算，两个项目完成后每年能为三友化工降低成本1.2亿元。

　　剩下的两大募集资金投向项目中，“40万吨/年聚氯乙烯、50万吨/年烧碱技术改造工程项目（一期）”项目主要是为了平衡公司各产业链之间的产品循环利用。

　　“在产能过剩的细分化工行业，企业为了在竞争中站住脚，主要的方法无非是扩张产能获得规模优势、上下游一体化获取成本优势、将产业转移到资源丰富的西部以获取更便宜的原材料等，但是只是保证生存的条件，多数企业都在这么做。”某基金经理告诉记者。

　　该人士表示并不看好化工行业，“纯碱这样的行业，下游主要是玻璃，玻璃行业又受到房地产调控影响非常大”。

　　“所以我们判断行业真正出现景气是否拐点，就是要判断下游需求是否开始转暖，化工行业的业绩弹性很大，只有观测到下游需求有回暖迹象，才是投资化工股的最好时候。”上述基金经理表示。

　　只有在行业前景相对乐观的粘胶短纤行业，三友化工的表现则相对激进，远达纤维8万吨/年差别化粘胶短纤维项目尚未全部建成投产，三友化工已经急于扩建16万吨/年产能。

　　对于粘胶短纤行业，有不少的研究员持有这样的乐观看法，“预计3-5 年内粘胶短纤行业需求将维持15%以上的增幅；而目前国内粘胶短纤用量仍不足棉花的20%，未来粘胶短纤特别是差别化高端短纤的需求增长将推动公司该块业务快速发展。”

　　按照三友化工的估算，该项目建成投产后每年可产生利润1.97亿元。但是相对于非公开发行后可能达到12.9亿股的总股本，即使成功投产，每股收益也仅仅是增加0.15元。

　　“有北京的公司非常看好这家公司，但是我们觉得，公司的想象空间不大。”上述基金经理表示。