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安踏(02020)主品牌产品升级，有利品牌形象提升；FILA新推出潮牌FUSION将吸引年轻消费者，店数、店效同增长；经营利润率承压，但仍有上升空间；拓展滑雪、户外细分领域，外延并购预期高，基于以上四个因素机构维持公司“买入”评级，提高6个月目标价至46.86港币。
品牌矩阵定位清晰，产品升级看得见
1.安踏：高性价比，从“买得起”到“想要买”
1.1.定位清晰，提升品牌形象
主品牌安踏定位清晰，深耕优势市场。一线城市运动鞋服品牌竞争激烈，国外运动鞋服品牌占据主导优势。安踏则以高性价比为竞争优势，通过有针对性的定价策略及市场营销，在二至四线城市具有较高的市场份额。
三四线城市未来消费升级潜力大，安踏具备先发优势。二至四线城市是消费升级的主力军，价格适中、购买频次高、性价比高的产品逐渐占领市场。网易严选的强劲增长是高性价比为王的有力佐证，自2016年4月份推出以来，即成为网易收入增长的主要贡献因素，仅2017年四季度电子商务板块收入达到46.54亿元。随着城市群建设的推进，三四线城市城镇化率持续提升，体育运动渗透率将会扩大，消费者对体育休闲鞋服会有更大需求。而安踏已经在二至四线城市占据较大市场份额，将首先受益。
赞助奥运会，签约体育明星提升品牌形象。伴随消费者观念升级，安踏也在积极提升自己的品牌形象。一方面安踏自2009年开始赞助中国奥委会，其打造的“冠军龙服”领奖服被国内消费者所熟悉，2017年安踏签约北京冬奥组委正式启动冰雪战略，跻身2022年北京冬奥会最高赞助层级。另一方面，安踏通过签约有潜力且受国人喜爱的体育明星，并配合相应营销推广，推出篮球系列、跑步系列、足球系列、拳击综训系列。其中，最为成功的是和NBA篮球明星汤普森合作的KT系列，上市便受到消费者追捧。
1.2.设计、研发升级，吸引年轻消费者
公司加强设计和研发，研发支出占销售成本比例逐渐提高。安踏在美国、日本、韩国等地设有设计中心，也有行业内惟一一个国家认证的运动科学实验室。安踏现任鞋创意总监ROBBIE FULLER曾任职于阿迪达斯品牌设计总监。公司对产品设计更加注重，每个季度都有爆款出现。比如近期非常火爆的安踏老爹鞋，市面上货源紧俏，工厂也在加紧补单。公司新品A-FLASHFOAM(闪能科技)采用公司自主研发的材料科技，减震和反弹效果出色。
2.FILA:一二线城市时尚运动中高端品牌
FILA是公司第一个国际品牌，已成为主要利润增长点。FILA于1911年在意大利创立，拥有深厚的品牌历史文化积淀。2009年，公司以3.3亿人民币代价从百丽集团收购FILA在中华区的运营权和商标业务。FILA大中华区总裁姚伟雄在加入公司之前，于2000年进入欧莱雅(中国)，后加入Lacoste中国分公司—梦田服装(上海)有限公司，担任行政总裁。姚伟雄始终认为带有时尚的运动风格是FILA需要坚持和秉承的核心要素。
FILA拥有休闲、运动、潮流多重系列，定位不同层次、需求的消费者。FILA主要布局在一二线城市，店铺位于购物中心/百货内，属于中高端时尚运动品牌。如下图所示，FILA最早推出的BLUE LINE能够兼顾商务休闲，以简洁优雅及高品质材料为优势，受到事业成功的中年人士喜爱。WHITE LINE在运动服中加入印花元素，体现优雅。RED LINE是运动训练系列，细分为训练、网球、高尔夫等子品类。而FUSION则是定位于年轻人的潮牌，色彩更加丰富。
推出联名潮牌，吸引年轻消费者。2017年12月28日，FILA推出2018春季潮流运动的主打系列[FILA FUSION]。FILA联合美国纽约街头潮流品牌STAPLE推出联名款。我们看好FUSION系列将为FILA2018年业绩增长提供动力。
内生增长：店铺平稳扩张、店效持续改善
安踏：店铺数量基本保持在7100-7200家左右，不会盲目扩张。公司目前的经营策略是关小店开大店，即关闭店效差的店铺，对于店效好的店铺增大面积；此外，逐渐减少街边店，新开店中店，2016年开始已有20-25％的店搬去购物中心。安踏店的店效在21万/月左右，新开的第八代店铺会更高。
安踏儿童：店铺数量快速增长，2017年在2200家左右。儿童服装市场自2008年来发展迅速，公司虽进入时间早，但竞争激烈，目前集中度较低。预计公司还会再开设安踏儿童店铺以争夺市场份额。安踏儿童的店效在12万/月左右。2018年预计店铺数量达到2500家。
FILA：2017年店铺数量达到1086家，较去年增加284家，全部在购物中心中开设，致力于开设旗舰店。FILA在东北地区受到追捧，FILA与长春欧亚集团是战略合作伙伴，在营欧亚集团20多家门店，并将欧亚综合体FILA店铺打造成为东北首家综合体验店，2017年9月开业首日实现销售25万元，占楼层销售的29％。此外，安踏集团还具有在香港、澳门及新加坡FILA的经营权。目前FILA旗舰店的店效约为50万元/月，去年同期约为40万元/月。2018年预计新开200家FILA店铺，达到1300-1400家。
DESCENTE：安踏拥有合资公司60％的股权，在国内从零开始运作，2017年已经开设64家店铺。迪桑特作为日本高端户外品牌，包括滑雪、综合训练、跑步等体育用品装备。2022年北京东奥会的举办将提高人们对冰雪运动的关注，也有越来越多的中产阶级参与滑雪运动，预计该市场有较大增长空间。2018年店铺数量约为100-110家。
KOLON：韩国中高端户外运动品牌，在韩国本地销售额较高，约有40亿。目前国内知名度较低，目前约有200家店铺。未来将着力提高KOLON品牌的店效。
经营利润率承压，但仍有上升空间
1.产品、渠道结构改变是毛利率提升的动力
高毛利FILA品牌收入占比不断提高。公司FILA的收入占比从2013年的20％上升至2016年23％，2017年占比大幅提升至接近30％。根据公司公布的季度零售表现，非安踏品牌(95％以上为FILA)零售收入自2016年三季度同比增长高，2017年四季度超预期达到85-90％。 共2页 [1] [2] 下一页 安踏、森马、江南布衣…细数10大国产品牌的渠道力 安踏出海 开启全球化征程 安踏出海：李宁的冒险遭遇曾让安踏心有余悸 361度与安踏李宁的差距在拉大 一年关店超过500家 安踏丁世忠：“新消费”根本是“商品价值+消费体验” 搜索更多: 安踏 |
