反弹三天，一跌回到起点。成交量降了又降，沪指还在2700附近徘徊，当前A股悲观情绪弥漫。毋庸置疑，当下股民最关心的问题是，A股的“底”到底在哪里?

　　A股相对估值已处于历史低位

　　由于前期受到救市资金的影响，大蓝筹成分占比较高的上证指数其实并不足以真实的反映目前整个市场的环境，指数处于“失真”的状态。因此，笔者选取了具有广泛代表性的万得全A指数(剔除石油、金融)作为参考指标与历次A股大底的估值作为比较。

数据来源：wind、富途资讯整理

　　图中从估值区间来看，08、12年2次市场大底的最低PE分别为14.23倍、18.14倍，最低PB分别为1.82倍、1.9倍。而从目前估值来看，经历了近三年下跌的A股市场最新PE为21.63倍、PB为2.14倍，逼近前两次大底的估值水平。

　　笔者认为，此时A股估值上的优势是比较明显的，基本面向下的预期已经充分体现指数再度杀跌的可能性已经很小，具备一定的投资价值，并且目前美国道琼斯指数的市盈率为25倍，印度股市市盈率为22倍，相较之下A股优势明显，这也是吸引外资流入的最重要原因。

　　破净公司数量暴增，成交量萎缩至地量

　　截至8月31日收盘，根据东财Choice数据显示，两市破净公司达到269家，占全部上市公司总体的7.6%，其中主要以地产、银行、公共事业等传统领域为主。

　　破净是指股价已经低于了每股净资产，而破净股的数量是观察市场底部的一个重要指标。在A股的历次大底中都有大量的破净股出现。

　　据相关机构统计，在本轮破净潮中，破净股数量已远超过了前面几次历史大底的数量，这意味现在市场已经具备了底部特征。但由于上市公司数量的不断增长，破净率仍未达到历史最高的水平。笔者认为，即便破净率没到达最高水平，但从破净股的数目来看也说明了市场离底部不远了。

　　另一方面，伴随着上证指数连续创出新低，其成交量也日渐萎缩。市场常说：天量见天价、地量见地价，这句话生动形象地反映出了大底和大顶时的量价关系。而目前沪深两市成交量是否已经达到了地量水平，以下数据将佐证这一观点。

行情来源：富途牛牛

　　据相关机构统计，历史上三次熊市的底部，成交额为前期牛市最高量能的7.6%、7.9%和12.2%，平均为9.23%，考虑到2015年带有高杠杆，基数较高，而当前股市去杠杆任务完成度好，所以实际可能不足9%，如果按照9%计算的话，则地量应为2033亿附近。

　　而本次地量为8月22日，沪深两市成交额相加的2292亿元，而前期牛市成交额峰值为2015年6月8日的22593.09亿元，约为前期峰值的10.14%，已经十分接近历次底部的平均值，侧面说明了市场进正在向底部靠拢。

　　但投资者需要注意的是地量后效果非“立竿见影”。即便是真地量出现后，市场通常不会快速反应，更不会马上出现一个快速上涨的过程。因为地量本身就是情绪低迷的过程，所以投资者所要做的是在出现地量后应该去细心研究好的公司标的，做好中长期配置的准备，并耐心等待地量过后的大盘盘整的过程。

　　大股东增持，外资加速流入

　　产业资本增持主要是指大股东购买自家股票的行为，常常作为市场的风向标。一方面这种增持行为往往意味着大股东认可其股票本身的价值。另一方面，由于产业资本增持金额规模往往比较大，在投资决策的过程中更加谨慎。因此，笔者认为产业资本的出手增持不仅有利于稳定上市公司股票价格，也能引导股票价值回到估值合理的位置。

　　据证券日报统计，8月截至8月24日共有超过240家A股上市公司涉及产业资本操作，并扭转连续5个月净减持的趋势，首次出现净增持。

　　而外资也没有闲着，在8月20日上证指数创出年内新低之际，外资大力买入，当日合计金额近57亿元，创出了年内第二高水平。早在今年春节过后，外资在上证指数3000点附近开始不断买入，据东财Choice数据统计，年初至今北上资金净流入已超2000亿元，已经超过了2017年全年净流入水平。而相比之下，国内公募基金却出现了净减持的状态。

　　笔者认为，一方面，在目前上证指数点位，外资不断增持的主要原因是其认可A股目前的价值水平。另一方面，对于外资机构来说，其投资策略通常是长线持有，通常考核是否跑赢基准指数，他们以获取超越市场指数收益为目标，考核期三年甚至更长，突出长期投资和价值投资。因此，一旦市场出现明显的长期投资价值区间的时候，他们则会大举买入股票。

　　结语

　　不管是市盈率、市净率还是成交量，从A股内部各项指标当前都处于历史低位附近。尽管每次底部及回升原因不同，指标反映先后顺序差异，仅凭单一指标配合判断底部存在局限性，但对于普通投资者在熊市中布局起到重要的参考意义。磨底磨底，在现阶段内，更多资金还是在等待股市赚钱效应的有效形成。但投资者永远是多虑的：当股市出现显著的趋势扭转走势时，再行入场布局会不会晚呢?

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